电力设备及新能源行业核电系列研究报告（2）：核电堆型，三代堆型双星闪耀，四代技术蓄势待发-20181101-东方证券-24页-1mb

核电系列研究报告（2）：三代堆型双星闪耀，四代技术蓄势待发

核电发展核心内容

我国核电技术发展历经“三步走”战略，目前压水堆已进入三代技术阶段，四代技术（快堆、高温气冷堆等）储备丰富。核电从“核”属性向“电”属性转变，经济性和安全性成为行业发展核心考量因素。

主要观点

1. 三代技术：AP1000和华龙一号作为当前我国主要的核电技术体系，两者在经济性和安全性上不相上下，将同步发展。
2. 四代技术：高温气冷堆和快堆具有显著优势，尤其在安全性和资源利用率方面，我国在该领域处于全球领先地位，预计2030年有望实现商用。
3. 利益格局：核电发展涉及多方利益博弈，尤其是装备制造环节，中核、中广核和国电投之间的竞争和合作将影响行业格局。
4. 投资建议：中国核建、中国核电、ST一重、中核科技、江苏神通、浙富控股、东方电气和台海核电等公司将在三代和四代核电发展中受益。

关键信息

核电技术发展路径

• 压水堆：当前我国核电的主力堆型，占全球反应堆总量的65%，我国已建成和在建的56座反应堆中，95%为压水堆。
• 快堆：可实现核燃料闭环，解决铀资源不足和乏燃料处理问题，我国已建成实验快堆，示范堆即将开工。
• 高温气冷堆：具有固有安全性和广泛应用前景，我国已建成示范项目，预计2030年实现商用。

三代技术发展现状

• AP1000：由美国西屋公司提供技术，我国已启动示范项目，但因技术问题和建设拖延，进展缓慢。
• 华龙一号：我国自主研发，已启动示范项目，具备较高的国产化率，技术先进，具有较大的发展潜力。
• CAP1400：基于AP1000技术改进，具备自主知识产权，目前尚未开工，但未来有望成为主流堆型。

投资建议

• 核电建设：建议关注中国核建，其在核岛工程中占据主导地位，有望在三代核电规模化建设中受益。
• 核电运营：建议关注中国核电，其在运装机容量占国内总装机容量40%以上，具有稳定的收入和现金流。
• 核电装备：建议关注ST一重、中核科技、江苏神通、浙富控股、东方电气和台海核电等公司，其在三代核电设备供应方面具有重要地位。

风险提示

• 核电核准进度：若核电项目核准数量低于预期，将影响整个产业链的景气度。
• 核事故风险：全球范围内的重大核事故可能对核电发展造成严重影响。

投资标的与市场影响

四代核电发展现状

• 高温气冷堆：我国已建成示范项目，具备自主知识产权，国产化率超过95%，预计2030年实现商用。
• 快堆：我国已建成实验堆，计划2023年启动示范堆建设，预计2035年实现商业化。
• 其他技术：如超临界水冷堆和钍基熔盐堆仍处于研究阶段，进展缓慢。

未来展望

我国核电发展将严格遵循“三步走”战略，继续推进三代压水堆的规模化建设，同时加快四代技术（快堆、高温气冷堆）的商业化进程。核电行业将进入一个新的发展阶段，即“第二纪元”，以更高的安全性和经济性推动行业发展。

图表目录

• 图表1：压水堆是当今世界反应堆的主力型号
• 图表2：我国的核电机组绝大多数为压水堆
• 图表3：核燃料循环示意图
• 图表4：我国铀资源储量相对较少
• 图表5：我国的铀开采量难以满足国内电站需求
• 图表6：我国面临巨大的乏燃料贮存和处理压力
• 图表7：我国核电发展中的堆型选择问题
• 图表8：我国核电发展中的管理问题
• 图表9：我国核电主管部门历次变动
• 图表10：中广核M310堆型电站国产化率迅速提升
• 图表11：中广核M310堆型建设周期迅速减少
• 图表12：中广核下辖电站比投资统计
• 图表13：中核下辖电站堆型及比投资统计
• 图表14：AP1000堆型示意图
• 图表15：华龙一号堆型示意图
• 图表16：AP1000、华龙一号以及CAP1400示范项目进展情况
• 图表17：AP1000与华龙一号CDF指标
• 图表18：AP1000与华龙一号LRF指标
• 图表19：传统电力集团积极参股核电并持有较多储备厂址
• 图表20：AP1000首堆与华龙一号首堆装备供应商差异
• 图表21：三代机组设备投资拆分
• 图表22：高温气冷堆结构示意图
• 图表23：高温气冷堆应用领域广泛
• 图表24：高温气冷堆与压水堆对比
• 图表25：钠冷快堆原理示意图
• 图表26：中国超临界水冷堆路线图
• 图表27：钍基熔盐堆技术路线和阶段目标
• 图表28：我国四代堆技术信息汇总