机械行业：四代核电蓄势待发，细分领域百舸争流-20230731-华安证券-59页_1mb

四代核电蓄势待发，细分领域百舸争流

核心内容

核电作为技术成熟的清洁能源，具有资源消耗少、环境影响小、能源保障力强等优点，可有效满足能源需求增长，同时兼顾生态环境保护。2022年，我国核电机组累计发电量为4177.86亿千瓦时，占全国发电量的4.98%，相当于减少燃烧标准煤11812.47万吨，减少二氧化碳排放30948.67万吨，显示出其在减排方面的巨大潜力。

主要观点

• 技术迭代：世界核电技术历经四次迭代，目前主流为第二代和第三代技术，第四代技术如钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆等正处于研发试验阶段，商业化预计在2030年左右实现。
• 国内发展：2019年核电审批解冻，2022年核准项目达10台，为2008年以来新高。预计到2030年，我国核电新增装机量达115GW，对应市场空间可达千亿规模。
• 政策支持：国家提出“积极安全有序发展核电”，并出台多项政策推动核电发展，如“十四五”现代能源体系规划、能源工作指导意见等，核电行业迎来高质量发展黄金期。
• 产业链布局：核电产业链包括核燃料供给、设备制造、工程建设、核废料处理和核电站运营。其中，设备制造占核电投资的50%左右，是产业链中最重要的环节之一。

关键信息

• 核电优势：核电不排放二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳，具有较高的能源利用效率。
• 四代核电技术：第四代核电技术在安全性、经济性、核废物处理和防止核扩散方面表现突出，代表堆型包括超高温气冷堆、快堆等。
• 核电发展现状：截至2022年底，我国在运核电机组54台，总装机容量56.82GW，位列全球第三；在建机组24台，总装机容量约26.81GW，保持全球第一。
• 产业链投资分布：核电设备投资占比约50%，其中核岛设备占23%，常规岛设备占15%，辅助设备占12%。核岛关键设备如压力容器、阀门、风机等，对安全性和技术要求极高。
• 乏燃料后处理：我国乏燃料后处理能力不足，目前仅有中试厂50吨/年，而2030年预计产生乏燃料近2637吨。中法合作的800吨/年后处理厂预计2030年投运，总投资规模将超1000亿元。
• 核电经济效益：核电项目被视为“印钞机”，经济效益显著。2022年核电投资达677亿元，同比增长25.7%，创近十年新高。核电上市企业如中国核电、中国广核、中国核建等均实现营收和利润双增长。

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风险提示

1. 政策变动风险：核电安全等相关政策的变动可能对行业产生重大影响。
2. 技术更新风险：核心技术的更新可能导致企业面临技术落后或转型困难。
3. 原材料波动风险：核燃料、铀燃料等原材料价格高、供应不足可能影响行业发展。
4. 市场测算误差风险：市场空间的测算可能存在误差，影响投资判断。
5. 信息更新滞后风险：研究依据的信息更新不及时，可能无法反映公司最新状况。