银行业银行股2021年二季度投资策略：拾级而上-20210405-安信证券-41页_595kb

拾级而上：银行股2021年二季度投资策略总结

核心结论

2021年二季度，宏观环境与银行基本面均对银行股投资有利。不良生成率改善推动信用成本下行，进而带动上市银行利润增速回升，成为银行股投资的核心逻辑。重点推荐兴业银行、招商银行、宁波银行、平安银行，关注工商银行、建设银行。

宏观政策变化

1. 央行对经济定调更加积极，预示宏观政策逐步收紧

• 经济恢复：宏观经济连续4个季度恢复，积极因素明显增多，央行定调积极。
• 政策转向：货币政策从宽松逐步回归中性，2020年4月后已转向收紧，但2021年利率中枢小幅下行。
• 利率水平：DR007、6个月同业存单利率在2020年12月达到疫情前水平，2021年以来市场利率再度下行，但不代表货币政策再度宽松。

2. 严查涉房类贷款、严控贷款额度、降政府杠杆

• 房地产贷款集中度管理：2020年12月31日，央行与银保监会出台政策，严控涉房类贷款。
• 互联网存款新规：2021年1月15日，严格执行存款计结息规则，规范存款创新产品。
• 信贷规模控制：2021年3月5日，国常会要求控制信贷规模，保持贷款平稳增长。
• 防范违规流入房市：2021年3月26日，央行发布通知，严查贷款违规流入房地产领域。

3. 对普惠小微贷款增速、利率要求更加温和

• 政策目标：2021年3月15日，国常会要求小微企业融资更便利，综合融资成本稳中有降。
• 让利方式：2020年让利1.5万亿元中，利率下降仅占36%，其余为存量贷款重定价、延期还本付息等一次性措施，2021年淡化让利规模目标。

银行基本面预期

1. 业绩增速回暖

• 上市银行：2020年全年营收增速为5.15%，PPOP增速为5.58%，归母净利润增速为0.47%。
• 国有行：表现相对更优，营收增速4.56%，PPOP增速5.08%，归母净利润增速1.93%。
• 股份行：营收增速6.52%，PPOP增速6.51%，归母净利润增速-3.34%。

2. 净息差变化

• 贷款结构：2020年银行普遍压降对公贷款和票据，提升零售贷款，尤其是按揭贷款。
• 信用卡贷款：股份行信用卡贷款占比下降更为明显，国有行和招行等稳健发展银行仍加大投放。
• 对公贷款利率：2020年下半年继续下降，但国有行下降幅度趋缓。

3. 存款结构变化

• 活期化趋势：存款结构呈现活期化，特别是股份行表现突出，存款成本下降。
• 对公活期存款：提升较多，与企业经营性现金流改善相关。
• 零售活期存款：城商行和国有大行表现更优，提升幅度较大。

4. 存款成本下降

• 整体趋势：2020年下半年，上市银行存款成本下降，股份行下降更明显。
• 具体银行：平安银行、无锡银行、交通银行等存款成本下降显著。
• 对公存款成本：下降幅度为4bp，股份行下降8bp。
• 零售存款成本：部分银行成本下降，如无锡银行、中信银行、平安银行、招商银行等。

银行股选择策略

1. 推荐银行

• 重点推荐：兴业银行、招商银行、宁波银行、平安银行。
• 关注银行：工商银行、建设银行。

2. 投资逻辑

• 不良率改善：2020年不良贷款处置规模达3.02万亿元，不良生成率1.91%，预计2021年不良率有望进一步下降。
• 净息差改善：随着存款成本下降和贷款利率企稳，净息差有望改善。
• 资产质量提升：资产质量指标明显改善，股份行表现尤为突出。

3. 政策影响

• 结构性收紧：金融条件偏紧主要针对房地产和政府杠杆，未触及去杠杆，有利于实体经济复苏和银行经营环境改善。
• 信贷需求强劲：信贷供给持续小于信贷需求，推动信贷市场利率上升。

总结

2021年二季度，宏观政策逐步收紧，但银行基本面趋势向好。不良生成率改善驱动信用成本下行，净息差有望回升，推动银行股利润增长。重点推荐兴业银行、招商银行、宁波银行、平安银行，关注工商银行、建设银行。政策组合“货币中性+金融条件偏紧”有利于银行股投资，特别是在结构性收紧背景下，实体经济复苏和资产质量改善将对银行股形成支撑。