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捷捷微电（300623.SZ） 新品产能扩张，受益国产替代

核心内容概述

捷捷微电是一家深耕功率半导体行业25年的国产品闸管龙头，专注于半导体分立器件、电力电子元器件的设计、制造和销售。公司通过定增项目加码MOSFET和IGBT等新产品的产能建设，积极布局未来增长点，受益于国产替代趋势，有望实现持续快速成长。

主要观点与关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年，2017年在创业板上市。
• 主要产品：晶闸管、防护器件、模块与组件、MOSFET、IGBT芯片等。
• 市场地位：国内主要的功率半导体器件供应商，晶闸管领域具有领先地位。
• 实控人：黄善兵家族，合计持股39.21%，股权结构稳定。

业绩表现

• 营收与净利润：2015-2019年营收和归母净利润CAGR分别为29.3%和23.81%。2020H1实现营收4.07亿元，增速达42%；归母净利润1.17亿元，增速达37%。
• 财务指标：2020年预测归母净利润为2.46亿元，对应EPS为0.50元，当前股价对应PE为65.7倍；预计2022年PE为41.9倍。

模式与优势

• IDM模式：公司采用IDM（垂直整合制造）模式，涵盖芯片设计、晶圆制造及封装测试，保障芯片产能供应，提升制造品质。
• 盈利能力：公司毛利率常年高于45%，净利率高于28%，均高于可比公司，主要得益于售价端和成本端优势。
• 产能扩张：原有4英寸晶圆年产能160万片，通过募投和定增项目新增产能，预计达到国内先进水平。

市场前景

• 国产替代空间：中国功率半导体市场占全球35.9%，但主要由海外厂商占据。公司作为国产品闸管龙头，有望在MOSFET和IGBT领域实现替代。
• MOSFET与IGBT：MOSFET和IGBT是功率半导体分立器件的主要品种，未来增长潜力大。公司通过定增项目加码这些产品，预计将成为新的营收支柱。

风险提示

• 定增项目进展不及预期。
• 行业竞争加剧，毛利率可能下降。
• 疫情后宏观经济复苏不及预期，下游需求疲软。

产品与技术

产品系列

• 晶闸管：占整体营收约49%，应用于工业、交通运输、民用等领域。
• 防护器件：用于防浪涌和静电，市场需求稳定。
• MOSFET与IGBT：公司积极拓展产能，预计将成为新的营收支柱。

技术特点

• MOSFET：具有高开关频率、低导通电阻、易于驱动等优点，适用于电源控制领域。
• IGBT：结合BJT和MOSFET优点，适用于新能源汽车、风电、光伏等高功率场景。

定增项目

• 电力电子器件生产线：拟投入5.31亿元，预计年产值6.21亿元。
• 新型片式元器件与光电混合集成电路封测生产线：拟投入1.90亿元，预计年产值2亿元。

财务预测与估值

财务预测

估值指标

• PE：当前PE为65.7倍，预计2022年PE为41.9倍，处于合理区间。
• P/B：当前P/B为6.6倍，预计2022年P/B为5.8倍。

对比分析

• 可比公司：扬杰科技、华润微、斯达半导。
• 毛利率：公司毛利率高于可比公司，显示其在成本控制和产品定价上的优势。
• 净利率：公司净利率处于行业领先水平。

总结

捷捷微电凭借IDM模式和强大的技术实力，在功率半导体领域占据重要地位。通过定增项目扩展MOSFET和IGBT产能，公司有望在国产替代进程中受益，实现业绩持续增长。公司财务表现稳健，盈利能力和估值指标均优于行业平均水平，具备良好的投资价值。