2023-11-14-北大经济研究所-北京大学国民经济研究中心-点评报告_政府债券多发支撑社融_M1同比增速降至低位-231114_7页_1mb

政府债券多发支撑社融，M1同比增速降至低位

核心内容概述

2023年10月，新增社会融资规模达到18500亿元，同比多增9366亿元，超出市场预期。其中，政府债券发行成为主要支撑力量，带动社融规模显著增长。同时，新增人民币贷款7384亿元，同比多增1232亿元，但信贷需求仍显不足，票据融资成为主要支撑。M1同比增速降至1.9%，为历史低位，而M2同比增速维持在10.3%，与上期持平，但低于市场预期。

主要观点

• 政府债券支撑社融：政府债券发行大幅增加，是10月社融规模超预期增长的主要原因，尤其是地方政府为化债而发行的特殊再融资债券。
• 信贷需求疲软：尽管人民币贷款总量同比多增，但居民户信贷需求依然不足，企业中长期贷款持续回落，显示市场信心尚未完全恢复。
• M1增速持续走低：M1同比增速降至历史低位，表明企业与居民部门的资金使用意愿减弱，实体部门支出谨慎。
• M2增速维持平稳：M2同比增速保持10.3%，但受政府债发行加速、居民存款增加及去年同期基数下降影响，增速未明显提升。
• 未来展望：预计第四季度信贷规模仍将受到政策支撑，但难以出现大幅增长；M2同比增速或继续下行，但趋势可能有所减缓。

关键信息

社融数据

• 新增社融：18500亿元，同比多增9366亿元
• 政府债券：新增15600亿元，同比多增12809亿元
• 企业直接融资：同比少增1736亿元，主要受债券融资拖累

贷款数据

• 新增人民币贷款：7384亿元，同比多增1232亿元
• 短期贷款：同比多减468亿元
• 中长期贷款：同比少增420亿元
• 票据融资：同比多增1271亿元

货币数据

• M1余额：67.47万亿元，同比增长1.9%，较上期下降0.2个百分点
• M2余额：288.23万亿元，同比增长10.3%，与上期持平
• M1-M2增速差：8.4%，较上期提高0.2个百分点

政策与市场影响

• 政策推动：楼市政策松绑与降息等宽松政策对信贷需求产生一定边际提振
• 资金空转：社融与M2增速差为-1.0%，显示资金流动性充裕，但存在空转现象
• 未来政策预期：不排除年底降准以补充流动性，但降息可能性较小

图表说明

• 图1：展示10月新增社融和人民币贷款的分项数据
• 图2：反映M1和M2的同比增速变化
• 图3：进一步细分人民币贷款的结构
• 图4：展示M1、M2及增速差的变化趋势
• 图5：反映社融与M2增速差的演变

研究机构简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，依托北京大学经济学院，研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、经济改革、转轨经济、政治经济学与西方经济学等。该中心在宏观经济政策研究方面具有显著影响力，其成果多次被纳入国家政策制定参考。

重要成果

• 人口政策调整：苏剑教授推动中国人口政策从计划生育转向鼓励生育
• 宏观调控体系：提出三维宏观调控体系，包括市场化改革、供给管理与需求管理
• 经济增速目标：测算中国每年6.5%的经济增速即可确保就业，成为政府基准目标
• 供给侧与新常态研究：是国内最早系统研究供给侧与新常态的机构之一
• 出版物：包括《原富》电子刊物、《中国经济增长报告》及系列宏观经济预测报告

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