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从半年报业绩预警看行业景气度状况总结

核心内容

本报告基于A股上市公司2016年半年报业绩预警数据，分析了不同行业的景气度状况及市场动态，包括信用债发行情况、收益率变化、利差分析以及高收益债的表现。

主要观点

1. 业绩预警概况

• 截至2016年7月15日，A股共有1771家上市公司披露了半年报业绩预警。
• 正面预警企业占63.02%，负面预警企业占34.27%，不确定预警企业占2.71%。
• 在319家有存续债券的公司中，正面预警占比57.99%，负面预警占比37.39%，不确定预警占比4.70%。

2. 行业景气度情况

景气度较高的行业

• 非周期性下游消费行业：医药生物、传媒、休闲服务、家用电器、电子、农林牧渔、汽车、电气设备、通信、计算机、交通运输、国防军工等。
• 这些行业正面预警企业占比均达到60%以上，显示出较好的盈利预期。

景气度较差的行业

• 采掘行业：负面预警企业占比高达65.52%，行业景气度较差。
• 其他行业如钢铁、有色金属、化工、建材、机械、房地产、商业贸易、食品饮料、轻工制造、纺织服装等，虽然正面预警企业占比在42.86%至62.83%之间，但内部子行业和企业经营状况存在较大分化。

3. 行业详细分析

• 医药生物：正面预警占比77.44%，预增、略增、扭亏、续盈占比分别为27.07%、36.09%、11.28%、11.28%。
• 传媒：正面预警占比76.19%，预增、略增、扭亏、续盈占比分别为26.98%、31.75%、9.52%、7.94%。
• 休闲服务：正面预警占比72.73%，预增、略增、扭亏、续亏占比分别为22.73%、13.64%、27.27%、13.64%。
• 家用电器：正面预警占比76.32%，预增、略增、续盈占比分别为23.68%、34.21%、13.16%。
• 电子：正面预警占比73.28%，预增、略增、扭亏、略减占比分别为29.01%、26.72%、9.16%、9.16%。
• 农林牧渔：正面预警占比72.41%，预增、略增、扭亏占比分别为39.66%、10.34%、18.97%。
• 汽车行业：正面预警占比72.13%，预增、略增、续盈占比分别为27.87%、24.59%、14.75%。
• 电气设备：正面预警占比70.34%，预增、略增、续盈占比分别为36.44%、20.34%、9.32%。
• 通信：正面预警占比69.39%，预增、略增、扭亏、略减占比分别为38.78%、16.33%、8.16%、10.20%。
• 计算机：正面预警占比69.39%，预增、略增、预减、略减占比分别为28.91%、28.91%、10.16%、8.59%。
• 交通运输：正面预警占比63.64%，预增、略增、预减、略减占比分别为39.39%、18.18%、15.15%、12.12%。
• 国防军工：正面预警占比66.67%，预增、略增、扭亏、略减占比分别为20.00%、13.33%、26.67%、13.33%。

景气度较差的行业

• 采掘行业：负面预警企业占比65.52%，其中首亏、续亏和预减企业占比较高。
• 钢铁行业：正面预警占比61.11%，但扭亏和续亏占比较高，部分企业因铁矿石成本下降及钢铁价格回升扭亏。
• 有色金属行业：正面预警占比53.33%，部分企业因成本控制和原材料价格下滑扭亏。
• 化工行业：正面预警占比62.38%，但预减和略减占比较高，细分产品价格对盈利能力影响显著。
• 建材行业：正面预警占比48.98%，预增和预减占比较高，水泥和玻璃企业受区域价格波动影响较大。
• 机械设备行业：正面预警占比50.75%，但预减、略减、首亏、续亏占比较高。
• 房地产行业：正面预警占比49.21%，但预减、略减、首亏、续亏占比较高，区域分化严重。
• 商业贸易行业：正面预警占比42.86%，负面预警占比48.57%，预减、略减、首亏、续亏占比较高。
• 食品饮料行业：正面预警占比47.06%，但略增和略减占比较大，受经济周期影响较小。
• 轻工制造、纺织服装等：正面预警企业占比在53.06%至62.69%之间，但存在一定的分化。

关键信息

• 市场回顾：7月11日至15日，一级市场共发行137只新券，发行规模回升，发行利率下行。
• 银行间信用债运行情况：短融收益率涨跌互现，中票收益率普遍上行，城投债收益率涨跌互现。
• 利差分析：期限利差涨跌互现，评级利差普遍下行，跨品种利差普遍下行。
• 交易所高收益债：多数净价上行，如12江泉债上行1.47%，11柳化债上行1.35%；部分净价下行，如ST毅昌01下行1.92%。

总结

• 景气度较高的行业主要集中在非周期性下游消费行业和新兴行业，正面预警企业占比均超过60%。
• 采掘行业负面预警企业占比最高，行业景气度仍较差。
• 钢铁、有色金属、化工、建材、机械、房地产、商业贸易、食品饮料等行业内部存在一定程度的分化。
• 市场整体呈现发行规模回升、利率下行的趋势，信用债收益率曲线有所变化。
• 高收益债表现分化，部分企业因成本控制和价格波动实现扭亏，但部分企业面临较大的偿债风险。
• 评级调整显示，部分企业因盈利能力下降、流动性风险增加等因素被下调评级，而部分企业因业务拓展和盈利能力提升被上调评级。

分析师信息

• 张旭：光大证券固定收益分析师，具有8年固定收益投资与研究经验。
• 王海波：光大证券固定收益分析师，具有2年保险资管工作经验。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

风险提示

• 报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告中的信息和建议不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 报告中提及的公司可能与光大证券存在利益冲突，不应视为唯一参考因素。