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电动两轮车行业：监管趋严带来存量替换需求，龙头优势稳固
——东兴证券深度研究报告分析

一、行业概况

电动两轮车行业经历两次快速发展，政策驱动为核心动力。首次（2000年前） 技术探索阶段；第二次（2020年后） 因“新国标”实施（GB17761-2018）推动行业扩容，2022年产量达5904万辆。新国标明确电动自行车与轻便/电动摩托车分类，提升了准入门槛，加速“以旧换新”需求。

二、需求侧分析

1. C端刚性需求

• 刚需属性：电动车在通勤成本与便捷度优势显著，尤其短途出行场景。
• 监管趋严驱动存量替换：2024年监管收紧，叠加补贴政策（商务部等五部门2024年方案），“以旧换新”成为政策抓手，锂电池车辆被鼓励替换为铅酸电池产品。

2. B端需求

• 外卖配送车：需求年估700万量，随骑手数量增长（美团2023年骑手超745万）持续扩张。
• 共享电单车：2024年投放量约400万辆，一线城市试点将贡献增量。

3. 出口市场
东南亚电动化率低（多数<10%），印度、印尼等国政策扶持力度大，雅迪、爱玛等头部企业已建立出口优势，有望占据千万辆级增长空间。

三、供给侧格局

1. 市场集中度提升
CR2（雅迪、爱玛）2022年份额超40%，两家龙头销量均突破千万辆，收入规模领先，九号公司等新进入者挑战中高端市场。

2. 龙头优势显著

• 渠道能力：雅迪、爱玛门店超3万家，店均销售额领先，渠道渗透能力强。
• 盈利能力：毛利率、净利率行业领先（雅迪2022年净利率7.8%，爱玛8.9%），扩产与规范经营推动头部出清。

3. 行业整合加速
监管加强（2024年白名单制度、新国标修订）、生产标准趋严（多起火灾事件推动行业规范），小厂商淘汰加速，头部企业受益。

四、风险提示

虽然行业需求强劲，但需关注：

• 需求不及预期：宏观经济疲软或政策变动影响消费信心；
• 价格竞争加剧：低价策略导致利润率下降；
• 安全隐患：电池安全问题可能引发监管进一步升级。

五、投资建议

• 龙头企业（雅迪控股、爱玛科技）：依托规模效应及渠道优势，有望在政策驱动下持续受益；
• 东南亚市场：增长潜力巨大，头部企业有望抢占份额；
• 行业整合趋势明确：推荐关注布局出海与高端市场的多元发展企业。

免责声明
本报告为东兴证券研究所独立研究观点，不构成投资建议。市场有风险，投资者需自行决策并承担风险。

风险提示
行业需求不及预期、价格竞争超预期等风险请参见报告正文。