20210310-东吴证券-教育行业点评_新一轮K12课外培训整顿或将来临_线上_线下义务教育阶段课外培训监管趋严_5页_374kb

教育行业点评总结

核心内容

新一轮K12课外培训整顿或将来临，线上和线下义务教育阶段课外培训机构将面临更严格的监管。此次整顿主要针对“应试导向”、“超标超前”、“虚假宣传”、“制造焦虑”等行为，旨在减轻学生课业负担，规范行业秩序。政策背景源于“两会”期间关于教育行业问题的广泛讨论，部分区域已开始实施停课检查等措施。

主要观点

1. 线下K12课外培训监管趋严

• 整顿自2018年起持续进行，重点整治无证无照机构、超纲教学、安全隐患等问题。
• 大型机构如新东方、学而思等因规范经营而得以持续发展，中小机构则面临淘汰风险。
• 未来监管可能进一步向学前教育延伸，行业洗牌或将加剧。
• 建议投资者保持观望态度，关注行业规范化的长期趋势。

2. 线上K12课外培训“烧钱”模式受限制

• 广告投放将被规范化，减少诱导性语言，避免制造家长焦虑。
• 广告开支限制可能影响线上机构的获客逻辑与扩张速度。
• 行业将逐步从“流量驱动”转向“质量驱动”。

3. 整顿范围与影响

• 此次整顿主要针对K12（尤其是义务教育阶段）培训机构，对高教类、职业教育类公司影响较小。
• 建议关注的公司包括：
  • 高校公司：中教控股、希望教育
  • 职业教育公司：中公教育、中国东方教育
  • K12学校公司：天立教育

关键信息

行业现状

• 2018年已有一次较大规模的K12教培行业整顿，导致中小机构大量倒闭。
• 当前政策环境更加注重素质教育，减少应试导向的培训内容。

政策动向

• 北京等地已启动新一轮停课检查，部分区域暂停线下培训和集体活动。
• 两会期间，人大代表和政协委员均提出加强监管、规范广告、限制营销等建议。

投资建议

• 对于线下机构，行业规范化仍是主线，未来监管趋严将带来进一步洗牌。
• 对于线上机构，广告投放规模和内容将受到限制，影响其增长逻辑。
• 建议投资者关注受政策影响较小的细分领域，如高校教育、职业教育、K12学校教育。

风险提示

• 政策落地存在不确定性，可能对行业产生较大影响。
• 招生情况可能不及预期，尤其是对中小机构而言。
• 扩张速度可能因监管趋严而放缓。

估值表（部分公司）

注：数据来源为Wind及东吴证券研究所，截至2021年3月10日收盘；部分数据为预测值，EPS和PE可能存在差异。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供服务。市场有风险，投资需谨慎。