20180903-中国银河-零售行业月报_9月重点推荐超市板块_18页_2mb

零售行业月报总结（2018年9月3日）

核心看点

• 淡季社消增速走低，CPI回暖：2018年7月社消零售总额同比增长8.8%，必选消费对CPI的拖累逐步减缓，从下跌回升至0.1%。可选消费回暖，化妆品、黄金珠宝、品牌服饰销售额同比增速分别为7.8%、8.2%、25.38%。
• 行业整体估值处于低位：CS商贸零售行业PB、PS、PE三项估值指标分别处于0.6%、39.1%、2.4%的历史百分位点，显示市场对其估值偏低。
• 投资建议：重点推荐家家悦、天虹股份、南极电商、周大生、苏宁易购。家家悦作为山东超市龙头，下半年将进入快速开店扩张阶段，前景看好。

行业情况

1.1 行业总体情况

• 2018年7月社消零售总额为30734亿元，同比增长8.8%，增速同比下降0.2个百分点。
• 汽车销售同比下降2%，对整体社消增速产生拖累。
• 1-7月网上实物商品销售同比增长29.1%，网络部分占社消总额的17.3%。
• 重点大型零售企业零售额同比降低3.9%，降幅比去年同期扩大8.9个百分点。其中，化妆品类零售额同比增长7.5%，是7月唯一实现正增长的品类。

1.2 必选消费

• CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.3%。食品对CPI同比的拖累逐步减缓，环比从-0.8%上升至0.1%。
• 超市渠道营收增速达38.33%，便利店销售额指数较上一季度上升7.3%。
• 超市与便利店行业整体表现稳定，处于健康发展区间。

1.3 可选消费

• 高端需求复苏，化妆品、黄金珠宝销售额同比增速分别为7.8%和8.2%。
• 购物中心综合指数为66.1，高于荣枯线16.1，但百货业态营收大幅下降49.03%。
• 连锁行业营收增速达70.23%，优于其他业态，显示出较强的市场表现。

市场行情

2.1 商贸零售指数表现

• 8月份商贸零售指数下降6.88%，跑输上证综指和沪深300，但跑赢深证成指。
• 新零售指数下降7.73%，跌幅略大于商贸零售指数。
• 各子行业均有所下跌，其中连锁板块跌幅最大。

2.2 行业估值

• CS商贸零售行业PB、PS、PE均低于历史均值，处于被市场低估的阶段。
• CS超市行业PE和PB低于历史平均水平，但PS略高于历史均值。

2.3 个股表现

• 资金净流入：中百集团、海印股份、潮宏基、跨境通、金一文化、南纺股份、商业城、津劝业、上海物贸、茂业商业、汇嘉时代、爱婴室等个股资金净流入较高。
• 资金净流出：三木集团、苏宁易购、友阿股份、人人乐、东百集团、重庆百货、厦门国贸、王府井等个股资金净流出较多。
• 跌幅较大：鄂武商、金洲慈航、三木集团、步步高、天虹股份、豫园股份、莱绅通灵等个股跌幅明显。

2.4 核心关注组合表现

• 核心组合包括家家悦、天虹股份、南极电商、周大生、苏宁易购。
• 家家悦年初至今累计涨跌幅为11.37%，月涨跌幅为-5.76%。
• 天虹股份年初至今累计涨跌幅为7.06%，月涨跌幅为-17.26%。
• 南极电商年初至今累计涨跌幅为-4.30%，月涨跌幅为-7.30%。
• 周大生年初至今累计涨跌幅为3.39%，月涨跌幅为-6.22%。
• 苏宁易购年初至今累计涨跌幅为1.53%，月涨跌幅为-6.28%。

重点个股公司情况跟踪

3.1 家家悦

• 2018年上半年营业收入同比增长21.47%，净利润同比下降11.54%。
• 经营现金流量净额较上年同期减少49.79%。

3.2 天虹股份

• 2018年上半年营业收入同比增长6.02%，净利润同比增长29.52%。
• 经营现金流量净额较上年同期增加35.72%。

3.3 南极电商

• 2018年上半年营业收入同比增长390.11%，净利润同比增长108.64%。
• 经营现金流量净额较上年同期增加8.23%。

3.4 周大生

• 2018年上半年营业收入同比增长26.98%，净利润同比增长33.92%。
• 经营现金流量净额较上年同期增加15.55%。

3.5 苏宁易购

• 2018年上半年营业收入同比增长32.16%，利润总额同比增长1822.41%。
• 经营现金流量净额较上年同期下降8.14%。

配置建议

• 建议重点关注超市板块，因其必选品零售额增速稳定上涨，且上游农副产品价格稳中有升。
• 重点推荐家家悦，公司为山东超市龙头，下半年将进入快速开店扩张阶段，看好其在鲁西地区的发展前景。

风险提示

• 贸易战：可能导致关税政策变动，影响消费。
• 消费者信心不足：可能抑制可选消费。
• 行业竞争加剧：对零售企业形成压力。

附录：2018Q2 基金持仓情况

• 零售行业基金持仓：苏宁易购稳居榜首，较2018Q1持仓基金数增加40家。
• 永辉超市：持仓基金数减少30家。
• 家家悦、天虹股份、南极电商：持仓基金数上升。
• 周大生：略有下降。
• 基金重仓股：各公司持仓情况如表6所示。

图表说明

• 图1：社会消费品零售总额分月同比增长
• 图2：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重
• 图3：全国50家及百家重点大型零售企业及各品类零售额同比
• 图4：便利店景气指数与便利店企业销售额指数
• 图5：居民消费价格指数（CPI）当月同比
• 图6：超市营业收入及当季同比
• 图7：化妆品销售额及当月同比
• 图8：金银珠宝销售额及当月同比
• 图9：品牌服饰销售额及当季同比
• 图10：购物中心发展指数
• 图11：百货营业收入及当季同比
• 图12：连锁店营业收入及当季同比
• 图13：沪深指数与CS商贸零售指数涨跌幅
• 图14：A股市场各行业涨跌幅
• 图15：商贸零售行业子行业涨跌幅
• 图16：7月板块资金流向占比
• 图17：核心组合年初至今收益率变动
• 图18：零售行业基金占股票投资市值比及相对标准行业配置比例
• 图19：家家悦、天虹股份、南极电商、周大生、苏宁易购基金重仓股持仓情况

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 联系方式：liang_zb@chinastock.com.cn

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