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消费升级与娱乐研究中心：食品饮料数据专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月及第一季度食品饮料行业的整体表现，结合线上与线下数据，对白酒、啤酒&饮料、乳制品、调味品和食品综合板块进行深入追踪，并提出相应的投资建议。整体来看，尽管受到疫情对消费场景的影响，但食品饮料板块仍表现出较强的韧性，尤其在必选消费领域。

主要观点与关键信息

一、社零数据：受疫情蔓延影响，餐饮、零售仍承压

• 社零总额：2022年3月社零总额为34233亿元，同比-3.5%。
• 必选消费：3月粮油食品同比+12.5%，饮料同比+12.6%，烟酒同比+7.2%，日用品同比-0.8%。
• 线上零售：2022年Q1网上零售额累计30120亿元，同比+6.6%；3月实物网上零售额8886亿元，其中网上吃/穿/用同比+13.5%/+0.9%/+10.6%。
• 区域与类型：3月城镇/乡村消费品零售总额分别为29699亿元和4534亿元，同比-3.6%/-3.3%；餐饮收入同比-16.4%，商品零售总额同比-2.1%。

二、分板块跟踪：白酒企稳，大众品略有分化

1. 白酒板块

• 行业总量：3月规模以上白酒产量77.5万千升，同比+4.2%；1-3月累积产量202.4万千升，同比+4.7%。
• 价格走势：高档白酒均价1239元/瓶，同比+1.7%；中低档白酒均价181元/瓶，同比+2.0%。
• 渠道表现：
  • 高端酒：茅台、普五、国窖1573等库存良性，需求相对刚性，建议关注。
  • 次高端酒：汾酒、酒鬼、舍得等部分产品表现稳健，但受疫情区域影响有所分化。
• 投资建议：首推高端酒，关注次高端及地产酒。

2. 啤酒&饮料板块

• 行业总量：3月啤酒产量284.9万千升，同比-10.3%；1-3月进口啤酒9.83万千升，同比-1.3%，均价同比+10.73%。
• 线上表现：
  • 百润股份：受上海疫情影响，3月线上销售额同比-48%，环比-6%。
  • 农夫山泉：3月线上销售额同比+20%，环比+15%；大包装水因疫情催生囤货需求。
  • 青岛啤酒：3月线上销售额同比+22%，环比+36%。
• 成本端：原材料和包材价格大多环比持平或下行，铝材同比涨幅收窄，PET瓶片、白砂糖、动力煤等价格仍处于高位。
• 投资建议：关注旺季疫情防控进度，龙头具备长期配置价值，推荐华润、重啤、青啤。

3. 乳制品板块

• 行业总量：3月全国乳制品产量250万吨，同比-1.9%。
• 线上表现：
  • 伊利股份：3月线上销售额同比-15%，环比+54%。
  • 蒙牛乳业：3月线上销售额同比-10%，环比+48%。
  • 妙可蓝多：3月线上销售额同比+24%，环比+70%。
• 成本端：原奶价格有所回落，但饲料价格高位运行，存在一定成本压力。
• 投资建议：推荐伊利、蒙牛等龙头，关注其需求韧性及利润优化空间。

4. 调味品板块

• 行业总量：3月调味品线上销售额表现分化，海天味业表现稳健，中炬高新亮眼，千禾味业不及预期。
• 线上表现：
  • 海天味业：3月线上销售额同比+8%，环比+53%。
  • 中炬高新：3月线上销售额同比+37%，环比+32%。
  • 千禾味业：3月线上销售额同比-26%，环比+29%。
  • 颐海国际：3月线上销售额同比-14%，环比+29%。
  • 安琪酵母：3月线上销售额同比+13%，环比+39%。
  • 涪陵榨菜：3月线上销售额同比+14%，环比+41%。
• 成本端：酱油、酵母、火锅底料等原材料价格仍处高位，部分原材料如青菜头价格回落。
• 投资建议：推荐涪陵榨菜、海天味业等确定性强的防守标的；关注天味食品、恒顺醋业等具备弹性潜力的进攻标的。

5. 食品综合板块

• 行业总量：3月食品综合板块线上销售额有所波动，但整体表现稳健。
• 线上表现：
  • 洽洽食品：3月线上销售额同比-5%，环比+18%。
  • 盐津铺子：3月线上销售额同比+245%，环比+57%。
  • 安井食品：3月线上销售额同比+63%，环比-5%。
• 成本端：以棕榈油为代表的油脂类和面粉价格处于高位，肉类价格相对平稳。
• 投资建议：关注绝味、安井、立高等具备边际改善和弹性潜力的公司；同时关注疫情带来的居家囤货需求。

投资建议

• 白酒板块：首推高端酒，建议关注次高端及地产酒。
• 啤酒&饮料板块：关注旺季疫情防控进度，推荐华润、重啤、青啤（港股更具性价比）。
• 乳制品板块：推荐伊利、蒙牛等龙头，关注其需求韧性及利润优化空间。
• 调味品板块：推荐涪陵榨菜、海天味业等防守标的；关注天味食品、恒顺醋业等进攻标的。
• 食品综合板块：关注洽洽、盐津铺子等具备边际改善和新品增长逻辑的公司。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能显著影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：若疫情不可控，将影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商政策。

结论

整体来看，食品饮料行业在疫情压力下仍表现出较强的韧性，尤其是必选消费领域。白酒板块整体表现稳健，建议持续关注高端酒及次高端酒。啤酒&饮料板块受疫情影响较大，但具备长期配置价值，需关注疫情防控进度。乳制品和调味品板块虽有短期压力，但长期逻辑不变，建议布局具备抗风险能力和成长潜力的公司。食品综合板块则需关注基数效应及疫情后的基本面改善。