食品饮料行业数据看食饮（一）：寻找波动中的确定性-20220429-国金证券-24页_4mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料数据专题分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年3月及Q1期间，中国食品饮料行业在疫情反复背景下表现。整体来看，社零总额同比下滑，但必选消费如粮油食品、饮料、烟酒仍表现出较强韧性。报告对白酒、啤酒&饮料、乳制品、调味品及食品综合板块进行了详细分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 社零数据承压：2022年3月社零总额为34233亿元，同比-3.5%，其中餐饮收入同比-16.4%，商品零售总额同比-2.1%。全国疫情蔓延对消费场景产生阶段性影响。
• 白酒板块企稳：白酒消费受疫情影响，但4月为传统淡季，动销占比约6%，对业绩影响有限。高端酒表现稳健，次高端略有分化，建议关注高端酒及疫后恢复的次高端和地产酒。
• 啤酒&饮料板块承压：3月啤酒产量同比-10.3%，进口量同比-1.3%，但部分公司如青啤、百润股份、农夫山泉线上销售表现不一，成本端压力有所缓解，提价传导顺畅。
• 乳制品板块稳健：3月乳制品产量同比-1.9%，但乳企营收增长稳健，部分产品如鲜奶、奶酪表现突出，建议关注板块整体及龙头企业。
• 调味品板块分化：不同品类需求受疫情影响不一，海天味业、涪陵榨菜表现相对较好，但部分公司如千禾味业、天味食品受疫情影响较大。中长期“高端化+经营效率提升”逻辑不变。
• 食品综合板块波动：Q1多数公司业绩承压，但部分如盐津铺子表现亮眼，预计Q2将有所改善，建议关注渠道优化及新品推广。

关键信息

一、社零数据

• 2022年3月社零总额34233亿元，同比-3.5%。
• 必选消费中，粮油食品同比+12.5%，饮料同比+12.6%，烟酒同比+7.2%，日用品同比-0.8%。
• 3月网上零售额10562亿元，实物网上零售额8886亿元，占比社零23.2%。
• 餐饮收入同比-16.4%，商品零售总额同比-2.1%。

二、分板块分析

1. 白酒板块

• 3月白酒产量77.5万千升，同比+4.2%；1-3月累计产量202.4万千升，同比+4.7%。
• 高端酒库存较低，需求相对刚性，建议优先布局。
• 次高端酒表现分化，部分产品如汾酒、舍得表现稳健，建议关注疫后恢复。

2. 啤酒&饮料板块

• 3月啤酒产量284.9万千升，同比-10.3%；进口均价同比+10.73%。
• 青岛啤酒线上销售额同比+22%，但受疫情反复影响，销量仍面临压力。
• 百润股份受上海疫情影响较大，线上销售额同比-48%。
• 农夫山泉线上销售额同比+20%，疫情催生大包装水囤货需求。

3. 乳制品板块

• 3月乳制品产量250万吨，同比-1.9%。
• 伊利股份线上销售额同比-15%，但环比+54%。
• 蒙牛乳业线上销售额同比-10%，环比+48%。
• 妙可蓝多线上销售额同比+24%，环比+70%，增长显著。

4. 调味品板块

• 海天味业线上销售额同比+8%，环比+53%。
• 中炬高新线上销售额同比+37%，环比+32%。
• 千禾味业线上销售额同比-26%，环比+29%。
• 天味食品线上销售额同比-25%，环比+19%。
• 涪陵榨菜线上销售额同比+14%，环比+41%。
• 原材料价格波动较大，部分品类如酱油、火锅底料成本压力明显。

5. 食品综合板块

• 洽洽食品线上销售额同比-5%，环比+18%。
• 盐津铺子线上销售额同比+245%，环比+57%，增长显著。
• 安井食品线上销售额同比+63%，环比-5%，Q1预计增长67%。
• 成本端方面，棕榈油、面粉、牛肉等价格处于高位，影响部分公司利润。

投资建议

• 白酒板块：建议首推高端酒，关注次高端及地产酒疫后恢复。
• 啤酒&饮料板块：关注旺季疫情防控进度，推荐华润、重啤、青啤。
• 乳制品板块：建议关注板块整体及龙头企业，如伊利、蒙牛。
• 调味品板块：可布局确定性强的防守标的如涪陵榨菜、海天味业，也可关注进攻标的如天味食品、恒顺醋业。
• 食品综合板块：建议关注洽洽、盐津铺子、安井、立高等公司，把握基本面改善及渠道优化主线。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：可能影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：可能影响厂商政策及市场表现。