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行业观点总结

核心内容

1. 人民币汇率分析

   • 人民币近期贬值主要由美国通胀粘性及货币政策的鹰派态度所驱动，而非基本面变化。
   • 美元在供应紧张背景下继续升值，而中国货币政策宽松，进一步放大了人民币贬值压力。
   • 人民币汇率的拐点预计滞后于美国通胀及紧缩政策的拐点，年内难见明显回升。
   • 当前人民币贬值属于良性，市场预期相对稳定，且可能带来输入性通胀。

2. A股市场表现

   • 8月A股主要指数整体下跌，但国债指数表现较好，显示市场对利率债的偏好。
   • 涨跌幅前五股票主要集中在TMT、电力设备及新能源等板块，涨幅较大。
   • 跌幅前五股票则多为地产及地产链相关企业，表现相对较弱。

3. 财政数据回顾

   • 8月财政收入由负转正，增长5.58%，但地产相关税种仍处于减收状态。
   • 财政支出保持正增长，但增速放缓，民生支出增长较快，基建支出则有所放缓。
   • 政府性基金收入虽有所改善，但主要因去年同期低基数，年内回暖概率较低。

4. 行业利润分析

   • 2022年上半年A股企业盈利增速放缓，但部分行业如通信、电力设备及新能源、煤炭、家电表现相对较好。
   • 未来盈利增速有望企稳回升，但经济复苏情况仍是关键变量。
   • 中游制造在成本下降与需求复苏的双重利好下，利润改善趋势明显。

主要观点

• 人民币汇率趋势：当前人民币贬值是市场交易的结果，而非基本面恶化，且贬值预期可控。
• A股市场结构：市场分化明显，部分成长性行业表现优于整体，但需警惕资金集中流动带来的波动。
• 财政政策影响：财政收入和支出保持紧平衡，政策对经济的支持力度持续，但效果尚未完全显现。
• 盈利周期判断：中报显示上半年盈利增速放缓，但三季度已出现企稳迹象，未来增长可期。

关键信息

• 汇率机制：人民币贬值滞后于基本面变化，且因全球基本面脱钩，汇率缺乏内部稳定机制。
• 财政数据亮点：8月一般公共预算收入增速由负转正，政府性基金支出有望在专项债额度释放后持续增长。
• 行业增长点：TMT、设备制造及部分消费相关行业具备未来业绩增长潜力。
• 投资建议：利率债仍是占优资产，中报“优等生”板块值得关注，但需持续观察其利润增速能否维持。

重点公司分析

新点软件（688232.SH）

• 公司定位：国内领先的政企数字化整体解决方案提供商，聚焦智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域。
• 业务增长：公司2017-2021年营收与净利润CAGR分别达34.79%和31.38%，成长性显著。
• 市场前景：智慧招采、智慧政务、数字建筑三大业务需求旺盛，未来增长空间广阔。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为34.38亿元、43.25亿元、53.44亿元，归母净利润分别为6.33亿元、8.09亿元、10.26亿元，对应PE分别为23.65倍、18.50倍、14.59倍。
• 投资评级：首次推荐“买入”评级，目标价57.60元，对应2022年30倍PE。

我武生物（300357.SZ）

• 公司定位：国内脱敏治疗龙头，专注免疫治疗领域。
• 市场空间：脱敏治疗市场广阔，预计未来可达数百亿元规模。
• 产品表现：主导产品“粉尘螨滴剂”持续增长，黄花蒿粉滴剂开始放量。
• 技术优势：坚持自主研发，点刺试剂系列产品未来有望形成协同效应。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为9.80亿元、12.30亿元、15.47亿元，归母净利润分别为4.19亿元、5.33亿元、6.77亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期可能影响企业盈利表现。
• 政策风险：地缘政治及美国加息节奏可能对市场产生冲击。
• 行业竞争：部分行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 疫情风险：疫情反复可能对经济及市场情绪造成负面影响。

重要新闻

• 经济数据改善：8月主要经济指标总体改善，工业、消费、投资增速回升。
• 智能交通试点：交通运输部发布首批18个智能交通先导应用试点项目，聚焦自动驾驶、智能航运等技术。
• 基建投资支持：国务院追加3000亿元政策性开发性金融工具额度，专项债限额盘活，利好基建领域。
• 银行利率调整：多家银行下调存款利率，市场流动性环境持续宽松。

投资评级说明

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