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行业观点总结

核心内容

2022年财政政策以“减税降费”为核心，通过积极的逆周期调节推动经济复苏。全年新增减税降费和退税缓税缓费达4.2万亿元，财政支出同比增长6.1%，但未达年初预算目标。民生领域支出增长显著，卫生健康与社会保障支出分别增长17.8%和8.1%。尽管政府性基金预算收入大幅下滑20.6%，但支出仅略降2.5%，显示广义财政的调控作用。展望2023年，财政政策将延续前高后低的支出节奏，预计支出增速与2022年保持一致，同时减税规模可能缩小，财政收支压力有所缓解。

主要观点

• 财政政策以稳增长为导向：2022年财政收入增长缓慢，但支出力度加大，尤其在民生领域，显示政策对经济的托底作用。
• 逆周期调节效果显著：专项债发行节奏前置及结存限额的使用，推动广义财政支出保持稳定，助力经济复苏。
• 2023年经济复苏预期增强：疫情管控放松后，内需释放较为确定，但地产尚未企稳，预计上半年经济上行偏弱，下半年有望实质性走强。
• A股市场风格切换：成长和消费板块在宽松环境下相对收益较好，市场可能呈现“先抑后扬”的趋势。

关键信息

财政数据

• 2022年一般公共预算收入同比增长0.6%至20.37万亿元，税收收入同比下降3.5%至16.66万亿元，非税收入增长24.4%至3.71万亿元。
• 增值税收入下降23.3%至4.87万亿元，扣除留抵退税因素后增长4.5%。
• 消费税收入同比增长20.3%至1.70万亿元，企业所得税、个人所得税及进出口货物增值税及消费税分别增长3.9%、6.6%和15.4%。
• 土地出让收入下滑23.3%，政府性基金预算收入下滑20.6%至7.79万亿元，但支出仅略降2.5%至11.06万亿元。

A股市场表现

• 沪深300全年上涨7.99%，上证综指上涨6.36%，深证成指上涨10.12%，中小板综上涨9.34%。
• 涨幅前五的股票包括田野股份、宝利国际、蓝英装备、中航电测、华力创通。
• 跌幅前五的股票包括凯华材料、欧福蛋业、众诚科技、乐创技术、海优新材。

重点行业分析

保隆科技

• 传统业务稳健，新兴业务进入腾飞期。
• 主要产品包括TPMS、空气悬架系统、传感器、ADAS等。
• 空气悬架系统2023年有望提前实现配套50万辆车年产能。
• 传感器业务增长迅猛，2022年前三季度收入增长84.6%，第三季度增长120%。
• 预计2022-2024年净利润分别为2.25亿、3.30亿、4.02亿，对应PE估值分别为47.08倍、33.07倍、26.29倍。
• 给予“增持”评级，目标价56.75元。

福达股份

• 曲轴行业国内领先，供货宝马、奔驰、比亚迪等优质客户。
• 电驱动齿轮市场空间广阔，预计2025年达136亿元。
• 商用车与非道路业务触底反弹，预计2023年复苏确定性高。
• 预计2022-2024年净利润分别为0.61亿、1.96亿、2.70亿，对应PE分别为65.1倍、20.34倍、14.71倍。
• 给予“增持”评级，目标价7.5元，对应2023年市值49亿元。

传媒互联网行业

• 基本面及政策改善，板块有望底部回升。
• 元宇宙领域关注VR/AR产业链机会，内容端持续扩容。
• 游戏行业政策回暖，版号恢复发放，行业有望修复。
• 直播电商行业增长迅速，MCN头部效应明显。
• 投资建议：关注快手、芒果超媒、吉比特、心动公司、遥望科技等。

市场展望

2023年A股将呈现“先抑后扬”和“阶段性复苏”特征。上半年市场偏弱，下半年有望实质性走强。消费复苏将是经济增长亮点，投资仍是稳增长的重要落点。市场风格上，成长、消费和周期板块相对收益较好，尤其是消费板块表现突出。

风险提示

• 地缘政治冲突超预期风险
• 经济复苏不及预期风险
• 新能源汽车行业发展不及预期风险
• 新业务发展不及预期风险
• 原材料价格波动和供应短缺风险
• 汇率波动风险
• 全球经济加速衰退风险
• 政策落地实效不及预期风险
• 疫情扩散规模及变异超预期风险
• 宏观环境变化风险

重要新闻

• 证监会推动股票发行注册制改革，支持科创企业及民营经济。
• 全球主要央行加息节奏放缓，美元走弱，人民币对美元汇率攀升。
• 人民币兑美元中间价创2022年7月以来新高。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间
• 卖出：预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上

分析师声明

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