20160905-东吴证券-万达电影-002739.SZ-院线龙头地位巩固_非票房收入增速明显_构筑国际化电影泛娱乐生态_18页_2mb

万达院线总结

核心内容

万达院线作为国内电影行业龙头，凭借行业红利与持续的外延并购，实现了票房收入的稳健增长和非票房收入的显著提升，构建了覆盖全产业链的电影泛娱乐生态。

主要观点

• 票房收入持续增长：2015年万达院线票房收入达到440.7亿元，连续七年稳居全国第一，2016年预计增长显著。
• 非票房收入增长迅速：非票房收入成为公司新的业绩增长点，2016年前三季度预计净利润增长20%-40%。
• 国际化布局加速：通过并购Hoyts、AMC等海外院线，万达院线积极拓展国际市场，实现国内外双布局。
• “会员+”战略推动变现：拥有超过6000万会员，活跃度超40%，通过精准营销提升会员粘性，带动票房和非票房收入。
• 产业链整合与生态圈构建：通过并购时光网、慕威时尚、万达影视、传奇影业等，构建了“策划投拍—宣传发行—场景消费”完整的电影产业链条。
• 技术领先与品牌建设：万达拥有领先的放映技术，如X-land巨幕和IMAX银幕，品牌影响力持续增强。

关键信息

财务表现

市场数据

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

利润表（百万）

财务比率

投资建议

• 万达院线作为行业龙头，具备良好的成长性和盈利能力。
• 预计2016-2018年EPS分别为1.43元、2.27元、3.32元，对应PE分别为50.07倍、31.26倍、21.53倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，看好公司长期发展前景。

风险提示

• 并购标的整合不力，可能影响公司业绩。
• 版权保护环境和盗版问题可能对公司的业绩产生负面影响。

结论

万达院线通过持续的外延并购和“会员+”战略，构建了完整的电影生态圈，实现了票房收入和非票房收入的双增长。公司具备行业龙头的规模优势和强大的市场竞争力，未来发展前景值得期待。