20250420-国金证券-家电行业周报_3月家电社零增长提速_13页_1mb

家电行业3月社零增长提速总结

核心内容概述

2025年3月，中国家电（不含3C）社会零售总额同比增长 35.1%，较1-2月显著提速。这主要得益于“以旧换新”等促消费政策的持续发力，以及家电行业进入传统备货旺季。国补政策与备货需求的双重刺激，使得家电内销景气度明显提升。

主要观点

• 整体增长提速：3月家电社零增长显著提速，线上零售额同比 +8.2%，线下零售额同比 +15.6%。
• 双渠道增长：2025年第一季度，线上零售额同比 +4.7%，线下零售额同比 +12.8%，显示市场整体稳步增长。
• 细分品类表现分化：
  • 白电：线上独立式干衣机增长显著（+123.0%），线下冰洗产品双位数增长。
  • 厨卫电器：线下市场复苏明显，油烟机、燃气灶、洗碗机增长显著，而集成灶、电热水器等线上增长乏力。
  • 环电（清洁电器）：线上和线下均实现强劲增长，尤其是扫地机器人和洗地机，线下增速尤为突出（+140.8%）。
  • 彩电：线上线下均实现良好增长，线上零售额同比 +24.5%，线下 +27.2%。
  • 小家电：线上增速快于线下，线上同比 +8.8%，线下仅 +0.2%。

关键信息

1. 市场及板块行情

• 沪深300指数本周 -0.59%，申万家电指数 -4.74%。
• 个股涨幅前三为：奇精机械（+16.76%）、星帅尔（+14.83%）、合肥高科（+14.19%）。
• 跌幅前三为：ST雪莱（-8.75%）、飞科电器（-5.25%）、科沃斯（-5.24%）。

2. 原材料价格

• 铜价：本周 -1.18%，本月 -5.68%，2025年以来 +11.13%。
• 铝价：本周 -1.19%，本月 -6.86%，2025年以来 -8.22%。
• 冷轧板卷：本周 -2.10%，本月 -5.20%，2025年以来 -8.91%。
• 塑料：本周 -0.54%，本月 +0.20%，2025年以来 +0.48%。

3. 汇率及海运价格

• 美元兑人民币汇率中间价报 7.21，周涨幅 -0.06%，年初至今 +0.26%。
• 出口集装箱运价综合指数环比 +0.33%，显示航运市场小幅上行。

4. 房地产数据

• 2025年1-2月住宅新开工面积同比 -29.1%，施工面积同比 -9.7%，竣工面积同比 -17.8%，销售面积同比 -3.7%，房地产数据整体承压。

5. 细分行业景气指标

• 白色家电：稳健向上
• 黑色家电：稳健向上
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：高景气维持

投资建议

1. 关注内需+补贴主线：建议关注 格力电器、美的集团、海信家电、TCL智家、老板电器、华帝股份 等具备内需优势的公司。
2. 优选对美出口标的：建议关注 海信视像、海尔智家 等产能布局于美墨加自贸协定区内的企业，以应对出口增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：家电产品原材料成本占比高，价格波动将影响盈利能力。
• 销售不及预期：若新品销售或以旧换新政策未达预期，将对业绩造成影响。
• 地产恢复不及预期：家电行业具有地产后周期属性，若地产销售与竣工恢复缓慢，将对需求产生压力。
• 汇率与关税波动：可能对出口企业造成影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% -5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 5% 以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，保留一切权利。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。使用本报告需注意潜在利益冲突及风险，建议专业投资者结合自身情况独立判断。