20250323-国金证券-家电行业周报_1-2月家电社零增长超双位数_家电出口保持较好增长_13页_1mb

家电行业2025年1-2月市场总结

核心内容概述

2025年1-2月，中国家电行业在政策支持和市场需求的双重推动下，呈现出较好的增长态势。社零销售和出口数据均表现积极，尤其在非洲、南美等新兴市场表现突出。同时，家电板块在股市中表现优于大盘，具备低估值和高股息的红利属性，为投资者提供了良好的配置机会。

主要观点

• 内销增长稳健：1-2月家电社零总额达到1537亿元，同比增长10.9%，主要受以旧换新政策带动。线下市场增长更为显著，零售额同比增长10.2%，而线上市场增长相对平缓。
• 出口保持增长：家电出口数量和金额同比分别增长9.4%和7.6%，其中空调、冰箱等品类表现较好，非洲和南美市场增速领先。
• 市场分化明显：不同区域市场表现差异较大，欧洲、东南亚空调出口增长显著，但北美和中东市场出口出现下滑。
• 股市表现优于大盘：申万家电指数在本周上涨1.19%，高于沪深300指数的-2.29%。部分个股如奇精机械、帅丰电器、华翔股份涨幅居前，而倍益康、格利尔、拾比佰则出现较大跌幅。
• 原材料价格波动：铜价上涨，铝价和冷轧板卷价格下跌，塑料价格微涨，对家电成本产生一定影响。
• 汇率及海运成本下行：美元兑人民币汇率微升，出口集装箱运价综合指数环比下降，可能对出口成本和利润造成压力。
• 房地产数据疲软：住宅新开工、施工、竣工和销售面积均出现同比下降，对家电需求产生一定制约。
• 政策红利显现：2025年以旧换新政策扩大至12类家电和3类数码产品，推动消费升级和产业转型，为家电行业带来新增长点。

关键信息

家电社零增长

• 1-2月家电社零总额1537亿元，同比增长10.9%。
• 线上市场零售额、零售量分别增长1.4%和1.2%。
• 线下市场零售额、零售量分别增长10.2%和0.4%。
• 国补政策逐步落地，3月起家电将进入传统备货旺季，内销景气度有望进一步提升。

家电出口情况

• 1-2月累计出口数量/金额同比增长9.4%和7.6%。
• 空调出口1407万台，同比增长17.6%。
• 冰箱出口1257万台，同比增长11.1%。
• 洗衣机出口546万台，同比增长2.8%。
• 液晶电视出口1509万台，同比增长6.8%。

区域出口表现

• 非洲、南美冰冷出口金额同比分别增长20%和29%。
• 欧洲、北美空调出口金额分别增长56.6%和27.59%。
• 中东、东南亚出口规模出现下滑。
• 北美、欧洲电视出口金额分别下降26.8%和7.23%。

行业重点数据

• 住宅新开工面积同比-29.1%，施工面积同比-9.7%，竣工面积同比-17.8%，销售面积同比-3.7%。
• 原材料价格波动：铜价指数+5.01%，铝价指数+1.07%，冷轧板卷指数-3.25%，塑料价格指数+0.42%。
• 汇率：美元兑人民币中间价7.18，周涨幅+0.04%，年初至今-0.17%。
• 集装箱运价综合指数环比-3.69%。

重点公司动态

• 倍轻松：2024年实现营业收入108,485.57万元，同比下降14.9%，但净利润扭亏为盈，受益于以旧换新政策。
• 拾比佰：2024年营业收入增长43.23%，利润总额增长105.73%，得益于政策推动和产能布局优化。
• 倍益康：设立全资子公司“成都识黛医疗科技有限公司”，专注于女性健康市场，拓展康复产品线。

行业动态

• 干衣机市场：2024年产量和销量分别增长41.3%和39.7%，出口表现强劲，但均价下滑影响出口额。
• 烟灶市场：2024年总产量和销量分别增长15.1%和16.0%，出口增长20.7%，但内销增长乏力，集成灶表现低迷。
• 以旧换新政策：2025年政策扩围至12类家电及3类数码产品，补贴力度加大，推动行业增长。

投资建议

• 白电板块：关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等，具备业绩稳健和高股息回报的特点。
• 黑电板块：建议关注海信视像、TCL电子等，具备高业绩弹性。
• 厨电板块：老板电器等，估值有望随地产修复而提升。

风险提示

• 需求波动：海内外市场需求变化可能对行业增长产生影响。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料波动：铜、铝、冷轧板卷等价格波动影响成本。
• 汇率及海运成本：美元兑人民币汇率波动及运价下行对出口利润构成压力。
• 地产恢复不及预期：房地产数据疲软可能影响家电需求，尤其是厨电和白电。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得用于任何侵犯版权的方式，使用需注明出处并保持原意。