医药生物行业2019年投资策略_行业分化加剧_寻找确定性子行业_29页-1mb

报告摘要

行业分化加剧，寻找确定性子行业

核心内容概述

本报告为2019年医药生物行业投资策略，指出2018年医药行业受到政策影响较大，行业整体增速略高但利润增速下滑，医保控费、带量采购等政策持续影响行业格局。建议投资者关注对医保依赖性较低、政策支持的子行业及企业。

主要观点

政策推动：2018年，随着“三医联动”改革推进，医保控费、带量采购、药品一致性评价等政策密集出台，对医药行业产生深远影响。
行业基本面：2018年1-10月，医药制造业收入同比增长13.60%，利润同比增长10.42%，毛利率和利润率上升，但费用率也有所上升。
板块表现：医药板块整体下跌19.19%，但跑赢上证指数4.13个百分点，估值溢价率接近历史低位。
投资主线：建议关注对医保依赖性弱、政策鼓励的子行业，如血液制品、疫苗、CRO/CMO服务、原料药龙头企业、创新医疗器械、大型连锁药店等。

关键信息

一、行业政策面

医保控费为主线：
- 国家医保局职责明确，地方医保局逐步挂牌。
- 国家谈判药品降价幅度大，执行效率高，部分品种医保支付标准和采购价格已确定。
- 带量采购政策实施，降价要求严苛，中标规则明确，对价格有硬性要求。
医疗服务推进分级诊疗，强化基层：
- 卫健委继续推进分级诊疗，强调区域、城乡、上下分开。
- 政策支持基层医疗机构能力建设，鼓励医生优先使用基本药物。
医疗机构审批条件放宽：
- 卫健委简化医疗机构设置流程，降低准入门槛，激发市场活力。
药监局改革，分级监管：
- 国家药监局负责注册、制度制定；省级药监局负责生产监管；市县局负责经营监管。
鼓励创新药和医疗器械：
- 加快审评审批流程，建立专门通道，推动创新药和医疗器械进入市场。
仿制药一致性评价政策红利兑现：
- 2018年11月，已有59个品种、85个品规通过一致性评价，部分省份已暂停采购未通过一致性评价的药品。
基药目录更新，鼓励使用：
- 新版基药目录包含685种药品，重点覆盖肿瘤、儿童、慢性病用药，新增部分非医保品种。
- 基药目录未明确使用比例，但政策鼓励优先使用。

二、行业基本面

增速与利润：2018年医药行业收入增速略高于去年，利润增速有所下滑。
毛利率与费用率：毛利率和利润率均有所上升，但费用率大幅增加，主要受两票制影响。
未来预测：预计2019年医药制造业收入增速为12% - 14%，利润增速为9% - 10%。

三、板块表现与机构配置

板块跌幅：医药板块2018年下跌19.19%，跑赢大盘。
高市值公司表现：高市值公司跌幅较小，估值50-100倍的公司跌幅最小。
机构配置回升：基金、保险等机构配置比例上升，显示对医药板块信心增强。

四、投资主线

不受医保报销限制、终端需求旺盛的药品子行业：
- 血液制品：需求增长，受政策影响小，建议关注华兰生物等。
- 疫苗：因政策事件，市场供不应求，建议关注华兰生物、智飞生物等。
受益于创新药研发市场扩容的服务型机构：
- CRO、CMO：需求大增，建议关注泰格医药、药明康德等。
原料药龙头企业：
- 原料药产能集中，定价能力强，建议关注浙江医药、亿帆医药等。
创新医疗器械企业：
- 审评审批加速，政策鼓励使用国产设备，建议关注万东医疗、迈瑞医疗等。
大型连锁药店龙头企业：
- 医院处方外流，连锁药店有望承接，建议关注一心堂、嘉事堂等。

五、建议关注公司

华兰生物（002007）：
- 血液制品业务触底回升，疫苗业务受益于流感疫苗供需矛盾。
- 布局单抗业务，未来增长空间大。
- 投资评级：增持。
康恩贝（600572）：
- 实施“大品牌大品种工程”，业绩快速增长。
- 布局生物药，市场覆盖广。
- 投资评级：增持。
泰格医药（300347）：
- 国内临床CRO龙头，服务全面，客户满意度高。
- 受益于一致性评价和创新药引进。
- 投资评级：增持。
智飞生物（300122）：
- 民营疫苗龙头企业，核心品种市场稀缺。
- 代理和独家产品供不应求，市场空间大。
- 投资评级：增持。
乐普医疗（300003）：
- 布局心血管全产业链，产品覆盖广泛。
- 两大产品通过一致性评价，未来市场份额有望提升。
- 投资评级：增持。
万东医疗（600055）：
- 国内影像设备龙头，拥有全国最大的远程影像服务平台。
- 受益于分级诊疗，基层医疗机构设备升级。
- 投资评级：增持。

六、风险提示

行业政策实施进度低于预期。
医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严。
严重不良反应、负面新闻等突发性事件。
行业事件风险。

总结

医药生物行业在2018年经历了政策密集出台和市场调整，整体增速略有回升但利润增速下降。建议投资者关注政策影响较小、具有增长潜力的子行业及企业，如血液制品、疫苗、CRO服务、原料药、创新医疗器械和大型连锁药店。报告中推荐的公司包括华兰生物、康恩贝、泰格医药、智飞生物、乐普医疗和万东医疗，给予“增持”评级。同时，报告也提示了政策执行、市场风险和行业事件等潜在风险。

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