零售行业2019年中期策略：下沉市场升级提速，寻找强确定性个股稳健布局-20190626-山西证券-31页_3mb

零售行业2019年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年零售行业的发展情况，指出行业整体表现强于去年同期，但增速有所放缓。超市板块在必选消费稳健增长和CPI温和上涨的推动下，表现优于其他子行业。与此同时，政策红利加速释放，特别是减税降费政策对消费市场起到了积极的提振作用。渠道下沉趋势明显，物流服务逐步完善，为下沉市场消费升级提供了支持。此外，数字化转型成为零售企业提升竞争力的重要手段。

主要观点

• 行业整体表现：2019年1-5月，CS商贸零售行业上涨13.08%，跑赢大盘，但排名有所下降，行业仍处于历史低位。
• CPI温和上涨：1-5月CPI累计上涨2.2%，其中食品价格上涨4.0%，对超市板块产生积极影响。
• 政策红利释放：政府连续推出减税降费政策，减轻企业负担，刺激消费增长，成为经济发展的新引擎。
• 渠道下沉加速：三四线及以下城市人口占比高，下沉市场消费升级提速，成为零售企业布局重点。
• 数字化转型：百货和超市企业积极进行数字化转型，以提升会员营销效率和用户体验。
• 物流服务优化：随着新零售的发展，物流服务逐步向即时配送、仓店一体等模式演进，提升消费者体验。

关键信息

行业估值与表现

• 2019年1-5月，CS零售估值水平整体上行，平均为18X，5月达到23.28X，但整体仍处于历史低位。
• 超市板块是唯一超过沪深300的子行业，表现出较强确定性。
• 基金持仓方面，批发和零售业基金持仓总市值环比提升23.49%，维持超配状态。

CPI与消费趋势

• 食品类中，鲜果价格累计上涨11.3%，鲜菜价格同比上涨10.0%，猪肉价格累计上涨5.2%。
• 5月社零总额增速达8.6%，假日延长和部分商品增速回升对消费形成提振。
• 城乡居民消费支出增速呈现城乡差距缩小的趋势，农村居民增速领先。

政策红利

• 2019年减税降费政策实施，预计全年可减轻企业负担约2万亿元。
• 增值税税率下调、社保费率降低等措施有效减轻了企业和个人负担。
• 政策红利加速释放，对零售行业形成利好。

下沉市场与物流发展

• 下沉市场消费潜力巨大，消费者更关注商品质量和口碑。
• 社交电商和社区团购成为新的增长点，尤其是以短视频和直播为核心的社交内容电商。
• 物流网络覆盖区域深度和广度不断拓宽，服务体验逐步改善。

投资策略

• 超市板块：推荐关注永辉超市和家家悦，因其在下沉市场和社区场景中的布局优势。
• 百货板块：推荐关注天虹股份和王府井，低估值龙头具备估值修复机会。
• 社交电商：推荐关注苏宁易购和南极电商，其在下沉市场和社区团购中的布局具备增长潜力。

个股推荐

永辉超市（601933.SH）

• 2018年积极调整战略，整合资源，提升供应链能力。
• 预计2019-2021年EPS分别为0.25/0.33/0.41元，给予“增持”评级。

家家悦 (603708.SH)

• 优化门店布局和商品结构，提升盈利能力。
• 预计2019-2021年EPS分别为1.04/1.21/1.33元，给予“买入”评级。

天虹股份（002419.SZ）

• 数字化会员体系运作成效显著，全渠道模式提升运营效率。
• 预计2019-2021年EPS分别为0.88/1.02/1.16元，维持“买入”评级。

王府井 (600859.SH)

• 多元化业态布局，优化门店结构，提升坪效和客流。
• 预计2019-2021年EPS分别为1.60/1.80/1.81元，维持“增持”评级。

苏宁易购（002024.SZ）

• 全场景智慧零售布局，覆盖线上线下及城乡市场。
• 预计2019-2021年EPS分别为1.12/0.39/0.42元，维持“买入”评级。

南极电商（002127.SZ）

• 聚焦社交电商和社区团购，具备较强的市场拓展能力。
• 未提供具体EPS预测，但具备良好的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行压力：可能影响消费能力和零售行业整体表现。
• 消费升级不达预期：可能影响零售企业盈利增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间，影响企业盈利能力。
• 新区拓展及新业态不确定性：可能带来一定的经营风险。