“泛红利资产”研究系列三：寻找确定性-240317-财通证券-10页_898kb

文档总结

核心内容概述

本报告由分析师李美岑、张日升及联系人张洲驰撰写，分析了两会后A股市场的走势、政策变化及投资配置方向。报告指出，市场在两会后进入景气确认和政策落地等待期，政策利好与业绩确定性成为投资主线。同时，报告强调了泛红利资产和出口+财政模式受益的制造成长板块的投资价值，并提供了相关的核心图表和数据支持。

主要观点

1. 市场结构调整
   两会后，市场逐步转向政策利好与业绩确定性。政策受益板块（如汽车、电力、食饮等）和业绩确定性高的泛红利资产（如传统消费、医药、银行等）受到市场关注。

2. 政策落地情况

   • 财政端：国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出2027年设备投资规模较2023年增长25%以上，消费品以旧换新涵盖汽车、家电及家装消费品。
   • 资本市场政策：证监会集中发布4项政策，包括加强分红、回购、投资者关系管理、提升企业质量、引入长期资金等，旨在培育长期稳定、投资者利益导向的资本市场。

3. 市场主线分析

   • 出口模式进攻：若外需全面走强与输入性通胀出现，市场风格将由顺周期转向成长，选股标准从“估值从低到高”转向“业绩增速从高到低”。
   • 财政模式防御：若出口拉动有限、景气修复较弱，市场风格将偏向防御，重点关注泛红利资产与业绩确定性强的板块。

4. 配置方向
   报告建议重视泛红利资产，因其在胜率与赔率方面优于债券，同时消费汽车和金融板块估值仍有提升空间。此外，出口+财政模式均受益的制造成长板块（如汽车、电新、消费电子、医药成长）也值得关注。

关键信息

业绩预期变化

• 整体业绩预期：2023年营收/盈利下调了1.7%/3.1%；2024年1-2月营收/盈利分别下调了1.1%/2.2%，3月下调幅度缩小至0.4%/0.7%。
• 政策受益板块：电力、汽车等板块2024年业绩预期有所抬升，特别是两会期间，业绩预期提升明显。
• 泛红利资产：在2023和2024年的营收与盈利变化中表现优于市场，业绩确定性强。

泛红利资产表现

• 胜率视角：证监会加强分红要求，提升市场对泛红利资产的关注。年报季业绩确定性提升，红利资产在2023/2024年的业绩预期相对稳定。
• 赔率视角：红利股息率-国债利率达5.5%和3.2%，处于历史高位，具有较强吸引力。
• 相对估值：消费汽车和金融板块估值仍有提升空间。

分析师建议

• 重点板块：包括泛红利资产（如食饮、传统医药、银行）和制造成长板块（如汽车、电新、消费电子、医药成长）。
• 具体标的：如欧普康视、亿纬锂能、药明康德、宏发股份、宁德时代等，这些公司估值较低、业绩确定性强，具有较高性价比。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能对市场产生压力。
• 海外金融风险超预期：影响外资流入。
• 历史经验失效：市场可能出现不同于以往的走势。

核心图表跟踪

• 图1：证监会政策梳理，涵盖IPO逆周期调节、分红、市值管理、引入中长期资金等方向。
• 图2：红利估值对比，显示消费汽车和金融板块仍有提升空间。
• 图3：红利股息率对比债券，凸显其吸引力。
• 图4：市场业绩变化预期，显示政策受益板块和泛红利资产业绩预期提升。
• 图5：超跌且业绩确定性强的中大盘相关标的，如欧普康视、亿纬锂能、药明康德等。

投资评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数（沪深300）的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持和无评级。
• 行业评级：以行业相对于市场基准指数（沪深300）的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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