机械设备行业“科创”系列报告：博众精工，博采众长，助力高端装备制造-20190414-广发证券-21页_1mb

广发机械“科创”系列报告总结

核心内容

本报告围绕工业自动化领域，重点分析了其发展趋势以及博众精工作为系统集成商在该领域的发展现状与前景。

工业自动化发展趋势

• 应用领域扩展：自动化设备已从汽车制造向电子、金属化工、食品饮料等领域扩散。
• 核心驱动因素：产业升级和劳动力替代效应是推动自动化设备需求增长的主要动力。
• 行业增长数据：2012-2017年我国电子行业工业机器人销量复合增速接近18%，是增长最快的行业之一。2017年汽车和电子产业机器人销量占比分别为33%和32%。
• 全球市场：2012年全球工业自动化市场规模为1673亿美元，预计2019年将达2182亿美元。亚太地区有望成为主要增长引擎。
• 机器人成本与回收周期：工业机器人均价从2012年的29万元/台降至2017年的21.75万元/台，年均复合降幅为-5.73%。在劳动力成本上升和机器人价格下降的“剪刀叉”效应下，机器人投资回收期有望进一步缩短，2019年预计为1.57年。

博众精工分析

公司概况

• 业务布局：公司为工业自动化装备的系统集成商，主要产品包括自动化设备、柔性生产线、关键零部件及工装夹具，还具备数字化工厂整体解决方案的供应能力。
• 主要客户：苹果公司为第一大客户，2018年销售额占比达47.21%。公司客户包括苹果、华为、格力、蔚来汽车、富士康、和硕联合、广达、纬创等。
• 收入结构：2018年公司收入25.17亿元，其中消费电子占比85%，新能源、汽车各占9%和2%。

财务表现

• 收入增长：2018年同比增长26.42%，其中自动化设备收入占比达74%。
• 净利润波动：2017年归母净利润因股权激励费用影响出现波动，但扣非后净利润分别为2.82亿和3.07亿元，分别同比增长8.2%和8.9%。
• 毛利率：2018年综合毛利率为41.77%，高于行业平均水平，主要得益于高附加值的消费电子行业客户和苹果公司的订单。

横向对比

• 行业地位：公司在自动化设备和柔性生产线的生产效率及规模上处于国内领先地位。
• 对比公司：与新松机器人和赛腾股份相比，博众精工在人均产值和毛利率方面表现更优。

股权结构

• 实际控制人：吕绍林、程彩霞夫妇通过多个公司间接控制博众精工97%的股份。
• 分支机构：公司在北京、深圳、越南设有分支机构。

募投项目

• 项目内容：消费电子行业自动化设备扩建、汽车与新能源行业自动化设备产业化建设、研发中心升级、补充流动资金。
• 投资总额：11.03亿元，发行股份不低于4001万股，占发行后股份的10%。

主要观点

• 工业自动化作为产业升级的重要方式，其发展受到劳动力成本上升和机器人成本下降的双重推动。
• 电子行业是推动工业机器人销量增长的核心动力，尤其在消费电子领域，自动化需求持续增长。
• 博众精工凭借消费电子行业的高增长和苹果等优质客户，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 公司在自动化系统集成领域具备领先优势，但客户集中度较高和新兴业务拓展风险可能影响其未来业绩。

关键信息

• 行业数据：2017年中国工业机器人密度为97台/万人，远低于韩国、日本和德国。
• 技术壁垒：公司在自动化设备、柔性生产线、关键零部件等方面具有一定的技术壁垒。
• 投资风险：包括新兴业务拓展、技术研发、客户集中度、下游行业应用集中及申报进程风险。
• 未来展望：公司计划通过募投项目进一步拓展市场，提升技术实力和生产规模。

相关研究

• 天准科技、交控科技、华兴源创等公司也受到关注，均在各自领域具备一定优势。
• 报告强调了“识别风险，发现价值”的投资理念。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%至+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港均有分支机构。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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