20170521-光大证券-_后周期_也是周期_策略角度看家电_12页_1mb

家电行业策略分析总结

核心内容概述

本报告从策略角度出发，分析了家电行业在市场环境中的表现及其背后的驱动因素。重点探讨了家电行业与房地产销售之间的“后周期”关系，指出家电行业在房地产销售见顶后迎来业绩和估值双升，形成“戴维斯双击”。同时，报告也指出当前家电行业已出现业绩见顶回落的迹象，并对市场整体趋势及行业配置建议进行了分析。

主要观点

• “后周期”也是周期：家电行业具有明显的地产“后周期”特征，其业绩增速通常滞后于房地产销售增速约一年。在房地产销售大幅增长时，家电行业受益；而在房地产销售见顶回落时，家电行业仍能维持一定增长，但增速放缓；当房地产销售大幅下滑，家电行业将面临业绩和指数的下行压力。
• 家电行业已见顶回落：2017年第一季度家电行业业绩增速为13.4%，较2016年年报的29.0%明显回落，预计后续将继续下滑。
• 市场短期仍有困扰，中长期调整趋势未变：市场受到资金面偏紧、美元加息预期等负面因素影响，同时面临盈利下降与利率上升的双重压力，中长期来看市场仍处于调整阶段。
• 配置建议偏向防御：建议投资者偏重防御性板块，如银行、保险等低估值蓝筹股，以及精选电子、传媒、医药等消费和成长股，同时关注国企改革主题。

关键信息

1. 家电行业表现

• 2016年2月至今，家电行业指数涨幅达43%，白电行业涨幅高达56%。
• 家电上涨主要得益于业绩回升和估值提升，两者各贡献约一半。

2. 家电行业与房地产关系

• 家电业绩增速拐点通常出现在房地产销售增速见顶后约一年。
• 2016年1-4月房地产销售面积累计同比增速为36.5%，2017年1-4月降至15.7%。
• 家电业绩增速已见顶回落，未来可能进一步下滑。

3. 市场走势与影响因素

• 上周A股略有上涨，但下半周受全球避险情绪升温影响略有回调。
• 多数行业上涨，采掘、食品饮料、计算机、公用事业、电子等涨幅居前。
• 建筑、银行、非银金融等行业有所下跌。

4. 光大策略“追风”行业组合

• 本周选择电子、传媒、医药生物、食品饮料、电气设备五个行业。
• 该组合涨跌幅为0.62%，略高于沪深300的0.55%。

5. 行业比较分析

5.1 盈利预测变动

• 采掘、建材、电气设备、交运、有色行业盈利预测变动幅度居前。
• 化工、计算机、公用事业、通信、农林牧渔变动幅度靠后。

5.2 估值比较

• 银行、传媒、商贸、有色、非银金融、医药等行业估值相对较低。
• 家电、建材、钢铁、通信、食品饮料等行业估值相对较高。

5.3 流动性比较

• 食品饮料、电子、电气设备、传媒、采掘等行业资金流动性较强。
• 非银、银行、交运、休闲服务、化工等行业流动性较弱。

5.4 综合排名

• 电气设备、采掘、传媒、商贸、食品饮料、电子等行业排名靠前。
• 公用事业、机械、化工、银行、计算机等行业排名靠后。

行业配置建议

• 偏重防御性板块：如银行、保险等低估值价值蓝筹。
• 精选消费和成长股：如电子、传媒、医药生物等，业绩和估值较为匹配。
• 关注主题投资：如国企改革。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind，光大证券研究所。
• 本报告所含分析基于假设，不保证分析结果的准确性。
• 报告所载信息不构成任何投资建议，光大证券不对投资行为产生的盈亏负责。
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附录：分析师信息

• 赵扬：执业证书编号S0930515040001，联系方式：021-22169324，邮箱：zhaoyang88@ebscn.com
• 张安宁：联系方式：021-22169042，邮箱：zhanganning@ebscn.com