20221013-中财期货-甲醇投资策略四季报_供需承压_甲醇重心或逐步下移_8页_1mb

甲醇市场分析总结（2022年四季度）

核心观点与策略推荐

• 短期走势：区间震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：01合约运行区间2300-3000元/吨，建议逢高做空

核心逻辑：四季度国内甲醇供应压力将逐步加大，主要源于新增产能的集中投产。同时，由于MTO装置检修和低利润压制，需求端面临负反馈风险。尽管冬季取暖燃料需求有所增加，但整体终端消费恢复缓慢，难以有效支撑价格。此外，煤炭价格高企，对甲醇成本形成支撑，但供应端压力大于需求端，预计价格重心将逐步下移。

前三季度甲醇行情回顾

• 价格走势：前三季度甲醇价格先震荡上行，主力合约冲高至3370元/吨，随后一路下跌，至7月中旬探底2276元/吨，之后反弹上涨。
• 成本驱动：原油和煤炭价格持续上涨支撑甲醇价格，但疫情和需求疲软导致价格回落。
• 基差变化：前三季度基差基本处于贴水状态，9月下旬基差转为升水，截止9月30日为193元/吨。
• 库存变化：1-7月港口库存持续增加，8月后因进口下降、检修增加和台风封航，库存大幅去化，截止9月30日沿海地区库存为73.23万吨，同比减少26.92万吨。

四季度供应与成本分析

• 国内供应：四季度预计新增产能480万吨，主要为宁夏鲲鹏、内蒙古久泰和宁夏宝丰三期装置，供应压力较大。
• 气头限产：天然气价格高企，欧洲甲醇装置减产或停产，伊朗限气停产通常在11-12月，四季度进口量或降至100万吨以下。
• 开工负荷：前三季度平均开工负荷为70.31%，同比下降1.15个百分点，四季度开工负荷受新增产能和气头限产影响，预计波动较大。
• 煤炭价格：四季度煤炭供需缺口或扩大，煤价维持高位，甲醇成本压力仍存。

海外供应与进口情况

• 进口量：1-8月累计进口831.51万吨，同比增长7.4%，但四季度进口量预计下降至100万吨以下。
• 海外新增产能：2022年海外新增产能185万吨/年，主要为美国和伊朗，但投产延迟可能性较大，短期内无新增供应压力。
• 内外盘价差：四季度进口量减少，内外盘价差或扩大，对国内甲醇价格形成一定压力。

需求分析

• 下游结构：MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。
• 需求改善：四季度甲醇燃料需求将季节性增长，但整体需求仍受低利润压制，MTO装置检修风险依然存在。
• 传统需求：传统下游需求较为平稳，但新增产能对老旧产能的置换并未显著提振需求。
• 烯烃需求：烯烃开工率有所回升，但MTO装置利润亏损，存在停车降负风险。

关键关注点

• 进口量：关注伊朗及欧洲甲醇进口情况。
• 新增产能：宁夏鲲鹏、内蒙古久泰、宁夏宝丰三期等装置的投产进度。
• 全球疫情发展：疫情对物流及下游开工率的影响。
• 宏观刺激政策：政策对甲醇需求及市场情绪的影响。

风险提示

• 利多风险：
  • 国内外甲醇装置意外停车；
  • 宏观政策刺激力度加大；
  • 地缘政治导致原油大涨。
• 利空风险：
  • 疫情形势继续恶化。

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