20240721-国海证券-兖矿能源-600188.SH-点评报告_二季度兖澳产量环比略降_但销量及售价环比略增_经营愈发稳健_7页_436kb

兖矿能源（600188）研究报告总结

评级与目标

• 评级：买入，维持（国海证券）
• 目标价：15.49元（当前），2024年EPS预测155元，对应PE 10倍（2024E）
• 盈利预测：
  • 2024E营收1466亿元（-2% YoY），归母净利润156亿元（-23% YoY）
  • 2025E/2026E营收分别增长7%/5%，归母净利润增长率分别为16%/12%

核心亮点

1. 产销数据环比改善

   • 2024Q2产量820万吨（环比-7%），销量860万吨（环比+4%），动力煤销量显著增长
   • 产能扩张计划明确，2024年商品煤产量目标1.4亿吨，中长期目标3亿吨/年

2. 成本与盈利压力

   • 现金经营成本降至93澳元/吨（2023年为96澳元/吨），支撑中长期竞争力
   • 2024Q2平均售价181澳元/吨（环比+1%），营收同比下滑19%，盈利承压

3. 分红与估值优势

   • 历史高分红政策，股息率稳定，BVPS持续增长
   • 估值处于历史低位（PE 72倍→8倍 YoY），具备高股息吸引力

风险提示

• 海外煤炭价格波动（澳元计价收入受汇率影响）
• 煤矿安全生产事故、产能达产延迟风险
• 资产整合进度不及预期

附注

• 2024Q2澳元对人民币贬值超7%，需关注人民币收入的隐含影响
• 策略关键词：产能扩张 + 资产注入 + 高股息+