二季度大类资产配置：A股机会仍在，回调即上车机会-20190329-银河证券-18页_2mb

二季度大类资产配置总结

核心内容

2019年二季度，A股市场被看好，配置建议为“股>债”。主要关注一季报表现优异的板块和个股，以及有产业政策利好但非前期热门的行业及相关公司。

主要观点

• 股市表现：股市在政策利好和情绪修复下有望继续上涨，但需警惕前期涨幅过大带来的回调压力。市场进入筹码密集区域，投资者情绪从过热恢复冷静，市场表现呈现分化和震荡。
• 债市预期：债市将呈现震荡中小幅向上的趋势，预计10Y国债收益率将在3.0%-3.3%之间波动。
• 市场联动：股债市场呈跷跷板格局，短期内存在一定的联动关系，但长期看，股市和债市的收益呈负相关。

关键信息

一、经济仍在探底阶段

• 2019年初经济数据相对平稳，房地产投资回暖但销售偏弱，制造业下滑明显。
• 1-2月工业增加值累计同比5.3%，制造业增速5.6%，公用事业增速6.8%。
• 1-2月固定资产投资累计增速6.1%，房地产开发投资增速11.6%，制造业增速5.9%，基建增速4.3%。
• 房地产销售面积和销售金额增速均下滑，销售面积增速转负。
• 1-2月消费增速与去年12月持平，但部分行业如房地产相关消费增速回落明显。

二、股债市场情况分析

(1) 股市修复行情有望持续

• 2019年第一季度股市在估值修复带动下回暖，1月央行降准、中美谈判进展等利好推动市场反弹。
• 2月社融增长和北上资金流入促使流动性改善，股市再度上涨。
• 3月MSCI扩容、科创板推出等利好继续推动股市上涨，但部分利空消息和基本面数据影响下，市场情绪趋于分化。
• 从中信风格分类看，金融股受益于政策宽松，成长股受政策支持和热点事件推动，周期股和消费股在市场情绪改善下也开始回暖。

(2) 债市有望震荡中小幅向上

• 债市总存量达87.16万亿，较年初增长0.88万亿。
• 利率债、信用债、同业存单存量均有所增长。
• 2019年1季度债市整体平稳，近期波动加大。
• 十年期国债收益率自2018年12月末开始下行，至3月初回升。
• 7天银行间同业拆借利率在1月末震荡，近两周下行至3%左右。
• 债市在社融企稳、信用底部出现后，有望继续受益于货币宽松政策。

(3) 股债市场呈跷跷板格局

• 股市和债市之间存在一定的联动关系，但波动性较大。
• 债市受利率变化影响较大，无风险利率下调带动债市走牛。
• 信用利差变化反映投资者对风险资产的偏好，利差上涨表明风险偏好较弱，债市大概率继续上涨；利差下跌则表明股市走势好于债市。
• 2019年二季度，股市受减税降费等政策影响，流动性将稳定向好，但央行降息可能性不大，股市将维持震荡上涨格局。

二季度配置建议

• 股市配置：成长股为主，结构性配置周期股，金融股作为底仓，重点配置券商和保险。
• 债市配置：关注利率债和信用债，信用债息差交易策略依然可行。
• 关注行业：优先关注新一代信息技术、新材料、新能源、生物医药、互联网、大数据、人工智能等科技创新相关行业，以及受政策利好影响的行业如家电、金融供给侧改革相关板块。
• 关注政策：重点关注两会政府工作报告中提到的相关行业，如氢燃料电池。

附录信息

• 图表目录：包含工业增加值、固定资产投资完成额、房地产、制造业、基建投资完成额、社会消费品零售总额、商品房销售面积、汽车销量、近期债市表现、十年期国债收益率、7天银行间同业拆借利率、国债到期收益率变化、国开债到期收益率变化、股指与利率正相关等图表。
• 数据来源：Wind，中国银河证券研究院。
• 行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
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