二季度大类资产配置：紧跟疫情和政策走向，把握权益类资产建仓机会-20200327-银河证券-39页_3mb

疫情与政策对资产配置的影响分析总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对全球经济及资本市场的影响，并结合各国政策走向，提出了二季度大类资产配置建议。核心观点包括：

• 疫情持续时间决定经济衰退程度：全球疫情预计将持续至少2个月，经济衰退程度与疫情控制时间密切相关。
• 政策对经济的支撑作用：各国央行和政府积极推出宽松货币政策和财政刺激政策，有助于经济恢复。
• A股建仓机会：我国疫情控制有效，经济复苏可期，二季度可积极把握A股建仓机会。
• 债券市场回调压力：受复工和政策影响，无风险利率将缓慢回调，建议采用持赢止损策略。
• 黄金进入上行周期：美联储“零利率+QE”政策将压低美债收益率，提升黄金吸引力。
• 油价震荡寻底：受OPEC+增产与需求萎缩影响，油价短期震荡，中长期有望反弹。
• 食糖价格震荡，中长期看涨：全球食糖进入减产周期，短期价格承压，但中长期有上涨预期。
• 黑色金属市场谨慎观望：供需维持紧平衡，库存高企压制钢价，需关注需求释放节奏。

主要观点

一、宏观：疫情与经济走势

• 全球疫情持续：预计将持续至少2个月，对全球经济形成冲击。
• 经济恢复预期：各国政策刺激力度大，推动经济恢复，但短期外贸仍承压。
• 美元阶段性顶部：美元指数可能缓慢下行，但不排除风险事件再次引发走高。
• 我国政策力度加大：财政政策积极，基建托底，但需关注执行效果。
• 投资需紧跟疫情节奏：根据疫情走势，资产配置策略分为两种情形，建议把握二季度建仓时机。

二、债券市场：行情尾端，利率回调

• 复工与政策推动：二季度经济基本面有望回暖，无风险利率将反弹。
• 利率空间有限：全球经济衰退担忧限制利率上升，预计10年期国债利率回调至2.8%-2.9%。
• 操作策略：应逐步转为持赢止损策略，关注疫情拐点、利率债供给压力及经济恢复速度。

三、股票市场：把握A股建仓机会

• A股相对强势：受疫情控制与政策支持，A股表现优于美股。
• 估值吸引力：沪深300市盈率处于低位，创业板处于中高位，股债相对回报率较高。
• 资金面改善：外资净流出趋势放缓，散户资金热度较高，科技板块受青睐。
• 行业配置建议：
  • 受疫情冲击较小：金融、医药生物等。
  • 二季度底部反转：内需驱动型行业如食品饮料、建材、建筑。
  • 中长期成长性行业：5G建设、半导体、新能源汽车、创新药械等。
• 投资建议：把握政策与估值优势，积极布局A股。

四、大宗商品：金价上升，油价震荡，食糖中长期看涨

• 黄金：受美联储“零利率+QE”政策影响，金价进入上行周期，但短期受流动性问题压制。
• 原油：短期震荡寻底，中长期有望反弹，需关注OPEC+减产协议及疫情控制。
• 食糖：全球进入减产周期，短期价格震荡，中长期受供需影响有望上涨。
• 黑色金属：供需维持紧平衡，库存高企压制钢价，需谨慎观望。

关键信息

• 疫情控制时间：国内疫情预计4—5月收尾，全球疫情仍需观察。
• 政策支持：各国财政与货币政策加码，推动经济复苏。
• A股建仓时机：二季度为持币建仓时机，市场情绪趋于理性。
• 利率走势：二季度10年期国债利率预计回调至2.8%-2.9%。
• 黄金价格：受美联储政策影响，金价进入上行周期。
• 油价走势：短期震荡，中长期看反弹。
• 食糖市场：全球减产，短期价格承压，中长期有望回升。
• 黑色金属：库存高企，需求逐步启动，钢价震荡。

资产配置建议

总结

本报告基于疫情发展与政策走向，对二季度大类资产配置提出明确建议。A股因国内疫情控制较好，经济复苏预期强，成为建仓首选；黄金因“零利率+QE”政策进入上行周期；原油与食糖短期承压，中长期有望反弹；债券市场回调压力显现，需谨慎操作。投资者应密切关注疫情发展、政策变化及市场情绪，把握市场底部反转与政策红利带来的投资机会。