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CM310上市，加速实现早研管线的全球价值

核心内容总结

公司于2024年发布年度报告，全年收入达4.3亿元，其中合作收入为3.9亿元，司普奇拜单抗收入为0.4亿元。整体业绩符合预期，显示公司在2024年的稳定发展。

主要观点

产品上市进展

• 司普奇拜单抗：已获批三项适应症（成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎）的上市申请，即将放量。
• 青少年特应性皮炎：Ⅲ期临床研究已完成入组，预计推动其适应症的拓展。
• 结节性痒疹：2024年5月启动Ⅲ期临床研究，进一步评估司普奇拜单抗的有效性和安全性。

全球化合作

• 2025年1月，公司与Timberlyne Therapeutics签订独家许可协议，授权CM313（CD38抗体）在全球（不含中国内地、香港、澳门及台湾）开发、生产及商业化。
• 2024年7月，与Belenos Biosciences签订许可协议，授权CM512/CM536在大中华地区以外的市场开发。
• 2024年11月，与Platina Medicines签订协议，授权CM336（BCMAx CD3双特异性抗体）在全球（不含中国内地、香港、澳门及台湾）开发、生产及商业化。
• 2025年1月，与Prolium Biosciences签订CM355（CD20 x CD3双特异性抗体）的开发及商业化协议，Prolium拥有非肿瘤适应症及亚洲以外肿瘤适应症的独家开发权。

技术平台

公司已构建涵盖双抗、ADC、创新抗体药物等领域的高度集成化技术平台，支持从药物发现到NDA/BLA申请的全流程研发。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年公司营业收入预计分别为7亿元、14.7亿元和26.6亿元。
• CM310：预计2025年收入为5亿元，2026年为12.7亿元，2027年为23.9亿元。
• CMG901：预计2027年收入为0.7亿元。
• 合作收入：预计2025-2027年均为2亿元，主要来自多个项目授权。

财务指标预测

财务分析指标

风险提示

• 研发进展或不及预期。
• 核心品种商业化进展或不及预期。
• 海外合作或不及预期。
• 政策风险。

关键假设

1. CM310的市占率分别为0.038%、0.238%和0.438%，对应收入分别为5亿元、12.7亿元和23.9亿元。
2. CMG901在2027年于中国末线胃癌适应症获批，预计渗透率为0.7%，对应收入0.7亿元。
3. 合作收入预计2025-2027年均为2亿元，主要来自CMG901、CM512/CM536及CM336项目授权。

投资评级说明

• 公司评级：基于未来6个月内个股相对相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
  • 买入：涨幅在20%以上。
  • 持有：涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：涨幅在-20%以下。
• 行业评级：基于未来6个月内行业整体回报与相关证券市场代表性指数的对比。
  • 强于大市：回报高于指数5%以上。
  • 跟随大市：回报介于-5%与5%之间。
  • 弱于大市：回报低于指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究院发布，信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。公司及分析师承诺不因本报告内容获取任何形式的补偿，并保留追究法律责任的权利。