20241126-浙商证券-中药行业2025年策略报告_蓄势两季再冲锋_26页_1mb

中药行业2025年策略报告总结

一、行业现状与核心观点

中药板块2024前三季度业绩承压，营业收入与净利润增速分别为-61%和-106%，毛利率因中药材涨价同比下降明显。2024Q4-2025Q1预计业绩继续承压，但基金持仓比例偏低（回落至防疫政策优化前水平）。未来5个月无季报空窗期，建议关注受集采影响较小的品牌企业。

二、核心指标跟踪

• 中药材价格回落：2024年7月以来总体下降，毛利率压力将缓解，但仍需关注天然牛黄价格波动。
• 终端动销承压：因渠道库存积累，2025年可能因新一轮家庭备货迎来增长窗口期。

三、政策分析

• 中药集采趋势：降价幅度温和，尤其是独家品种降幅较低，企业可通过优化剂型与差异化竞争受益。
• 地区集采进展：新批次全国中成药集采符合预期，安徽、广东等地推进节奏趋于稳定。
• 价格规范化政策：“四同药品”政策促进院内价格统一，医保控费逐步常态化，药店比价机制形成合理差价。

四、投资建议：个股与策略组合

进攻方向

• 顺周期龙头：东阿阿胶、同仁堂、片仔癀，预期毛利率改善。
• 困境反转标的：天士力、济川药业，因集采影响出清或产品放量带动估值修复。

防御方向

• 低波红利资产：羚锐制药、云南白药、华润三九，品控能力强，受政策影响较小，提供稳健回报。

五、风险提示

• 政策不及预期：包括集采范围扩大超预期，医保压力未能缓解。
• 原材料价格波动：中药材波动及天然牛黄价格上行风险。
• 终端需求节奏变化：感冒类药品面临高基数挑战，景气度存在不确定性。

行业评级

看好（相对于沪深300指数表现+10%以上）

联系方式

电话：17521256261（孙建）等