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沪深300股指期货周报总结（2013年7月8日）

核心内容

本报告主要分析了沪深300股指期货在2013年7月8日的市场表现，以及其与现货市场的贴水情况。同时，报告还讨论了期现套利、alpha对冲策略、ETF复制和股票复制等投资策略，并提及金融期货投资者适当性制度的修订征求意见。

主要观点

1. 期指贴水带来的投资机会

• 沪深300股指期货持续维持大幅贴水行情，显示市场对后市的谨慎态度。
• 投资者可考虑进行指数增强、反向套利等操作。
• 指数增强：IF1307合约半个月指数增强幅度最高可达2%左右。
• 反向套利：做多期指、融券做空沪深300ETF，初步测算反向套利收益约为0.7%。但融券卖空申报机制等因素限制了套利效率和规模。

2. 优质低估alpha对冲组合表现优异

• 2010.4.16-2013.7.5，优质低估alpha对冲组合累计收益达20.92%，低估偏离alpha对冲组合累计收益达9.18%。
• 2013年1月至7月，优质低估alpha对冲组合累计收益为4.48%，低估偏离alpha对冲组合累计收益为2.62%。
• alpha对冲收益高于量化组合超额收益，主要来源于期货空头建仓和转仓时期指溢价带来的好处。

3. ETF复制效果

• 上周ETF（50/180/100）组合（3:2:4）日均跟踪偏差在0.16%附近。
• 长期跟踪效果来看，该组合表现优于其他配置方式。
• 嘉实300ETF和华泰柏瑞300ETF日收益率跟踪偏差均值分别为0.23%和0.22%。
• 上周ETF日均成交金额合计10.0亿元，较前一周31.7亿元减少。

4. 股票复制：分层抽样优于纯权重法

• 上周“分层抽样大市值”组合日收益率跟踪偏差为0.104%，优于“纯权重”组合的0.139%。
• 长期来看，分层抽样复制沪深300指数的跟踪误差在0.06%-0.15%之间，优于纯权重法。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 沪深300指数上周震荡上涨，周涨幅1.19%。
• 期指表现弱于股指，IF1307上涨0.23%，IF1308下跌0.48%，IF1309下跌0.80%，IF1312下跌0.95%。
• 上周期指总成交量为499.8万手，总持仓量为9.2万手。

2. 分红对期指基差影响估算

• 以2012年分红影响为参考，估算IF1307、IF1308、IF1309和IF1312合约分红对基差影响幅度分别为5、9、11和12个指数点。
• 本周沪深300成分股分红预计对指数影响幅度达0.23%左右，对应5个指数点。

3. 金融期货投资者适当性制度修订征求意见

• 为配合国债期货上市，证监会发布《关于修改〈关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）〉的决定（征求意见稿）》。
• 修订内容包括：
  • 将“股指期货”更换为“金融期货”。
  • 扩大适用范围至整个金融期货领域。
  • 明确“把适当的产品销售给适当的投资者”为核心原则。
  • 对其他条款进行适当修改。

附录信息

1. 沪深300前20大权重股（7月5日）

• 包括民生银行、招商银行、中国平安、兴业银行、万科A、浦发银行、贵州茅台等。
• 各股权重、收盘价、涨跌及指数贡献点等数据详见表5。

2. 本周沪深300成分股分红及影响

• 列出交通银行、格力电器、上汽集团等股票的分红情况及对指数的影响。
• 总体影响为0.232%（税前）和0.244%（税后）。

3. 下周分层抽样大市值法样本股权重

• 涵盖金融服务、房地产、食品饮料等多个行业，权重分配详见表7。

4. 下周纯权重法样本股权重

• 与分层抽样法类似，但权重分配更偏向于成分股原始权重，详见表8。

投资建议

• 投资者可考虑利用期指贴水进行指数增强和反向套利操作。
• 优质低估alpha对冲组合收益显著，值得关注。
• 本周市场或继续维持弱势，投资者应保持谨慎。
• 建议投资者关注ETF复制和股票分层抽样策略以优化跟踪效果。

信息披露与法律声明

• 本报告由申银万国证券研究所发布，分析师为蒋俊阳。
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• 投资有风险，需谨慎对待。