20230118-中诚信国际-2022年12月行业利差月报_首套住房贷款利率政策动态调整机制建立_行业利差多数走扩_14页_1021kb

2022年12月行业利差月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年12月各行业信用利差的变化情况，结合市场环境与政策动态，揭示了不同行业在融资环境和市场预期下的表现差异。报告指出，首套住房贷款利率政策动态调整机制的建立对房地产行业产生了一定的支撑作用，而整体市场环境下，行业利差多数走扩。

主要观点与关键信息

1. 首套住房贷款利率政策动态调整机制建立

• 2023年1月5日，人民银行与银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率动态调整机制。
• 城市政府可依据新建商品住宅销售价格变化情况，决定是否阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。
• 该政策从需求端入手，旨在降低居民月供压力，支持房地产销售回暖。
• 房地产行业利差为143bp，虽仍处于较高水平，但走扩幅度低于其他行业，显示投资者信心有所修复。

2. 行业利差整体情况

• 本期满足样本条件的中期票据共2133只，数量较上期略有减少。
• 各行业利差中位数排序如下：
  • 钢铁行业：226bp（最高）
  • 房地产、医药、基础设施投融资等行业：不低于143bp
  • 金融、商业与个人服务、煤炭等行业：92-136bp
  • 有色金属、综合、文化产业等行业：55-89bp
  • 电力生产与供应行业：55bp（最低）
• 行业利差全面走扩，其中基础设施投融资、钢铁等行业利差走扩幅度较大，而房地产行业利差走扩幅度相对较小。

3. 各级别行业利差分析

AAA级行业利差

• 钢铁行业利差最高，为123bp。
• 房地产、汽车、批发和零售业等行业利差均在136bp以上。
• 金融、商业与个人服务、煤炭、基础设施投融资等行业利差在92-125bp之间。
• 有色金属、综合、文化产业等行业利差在55-89bp之间。
• 化工行业利差最低，为48bp。
• 房地产行业标准差为305bp，仍为分化程度最高的行业，但近期有所下降。

AA+级行业利差

• 有色金属行业利差走扩62bp至366bp，为等级内最高。
• 化工、医药、房地产、交通运输、基础设施投融资等行业利差均在167bp以上。
• 综合、金融、电力生产与供应等行业利差在137-166bp之间。
• 文化产业行业利差最低，为116bp。
• 基础设施投融资行业利差标准差为189bp，较上期有所下降。

AA级行业利差

• 基础设施投融资行业样本数量最多，本期利差走扩99bp至239bp。

月内市场环境分析

1. 政策动态

• 国务院办公厅发布《“十四五”现代物流发展规划》，推动物流行业智慧化与数字化发展，为行业龙头带来发展机遇。
• 房地产行业“三支箭”政策持续发力，融资端政策利好显现，房地产行业利差走扩幅度较小。

2. 资金价格变动

• 12月央行净投放资金15518亿元，但受跨年需求影响，资金面整体收紧。
• 各期限质押式回购利率较上月末全面上行34-117bp。

3. 信用债收益率变动

• 债券二级市场收益率先升后降，呈现倒“V”型走势。
• 利率债收益率在中央经济工作会议后有所回落，但信用债收益率仍高于上月水平。
• 各期限等级中短期票据收益率全面上行3-43bp。

样本选择与利差计算方法

• 样本范围：

  • 券种：中期票据
  • 剩余期限：1-10年
  • 利率类型：固定利率
  • 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》进行分类。

• 利差计算方法：

  • 行业利差：以中债国开债收益率曲线为基准，计算个券到期收益率与国开债到期收益率之差，取中位数代表行业利差。
  • 分化程度：以各行业各级别中样本标准差衡量利差分化程度。

特殊值个券列表

利差最大的20只个券

利差变动最大的20只个券

AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券

风险提示

• 房地产行业利差虽有所修复，但购房者信心修复不及预期、政策落实存在滞后等风险仍需关注。
• 在融资与需求端政策持续发力的背景下，较高信用资质房企的债券或仍存一定投资机会。

附录

• 本报告由中诚信国际研究院发布，包含详细样本选择标准与利差计算方法。
• 报告信息受法律保护，未经许可不得复制、传播或用于商业用途。