2022年海外宏观形势展望：美联储2022年转鸽的可能性极低-20211203-东北证券-27页_1mb

美联储2022年加息可能性分析及影响预测

核心内容概述

本报告分析了2022年美联储加息的可能性及美国宏观经济形势的展望。基于对通胀、就业和经济状况的综合研判，报告指出2022年美联储至少将加息两次，且货币政策整体偏紧。同时，预测美元兑人民币汇率将保持震荡，贬值空间有限。

主要观点

1. 美联储2022年加息条件已具备

• 通胀水平：2022年美国通胀将缓慢回落，但仍高于美联储目标2%。能源、二手车、交通运输和住房相关物价是主要推手，预计通胀下行速度和幅度有限。
• 就业市场：失业率将持续下行，预计到2022年中降至历史低位，劳动参与率进入新稳态。
• 经济复苏：美国经济将进入缓慢复苏区间，实际GDP同比增幅在2022年第二季度后将维持在2%左右，接近潜在增长水平。
• 加息预期：基于历史经验，2022年美联储将至少加息两次，最早可能在7月，12月可能加息两次。加息频率可能加快，但幅度和时长有限。

2. 中期选举对加息的影响有限

• 历史经验：中期选举期间货币政策通常偏紧，2018年中期选举前美联储曾连续加息。
• 政治考量：拜登政府可能通过加息抑制通胀以提升中期选举支持率，共和党对高通胀持批评态度，可能影响选举结果。

3. 美联储官员变动提升紧缩预期

• 票委轮换：2022年将有四位票委轮换，新票委中鹰派占多数，可能推动美联储政策偏紧。
• 点阵图变化：6月与9月FOMC点阵图显示加息预期提升，预计2022年联邦基金利率将上升至0.17%-0.42%区间。

4. 市场利率工具显示加息预期稳定

• CME FedWatch：市场预期2022年7月加息概率为42%，12月加息概率为31%，表明加息预期较强。
• WIRP工具：显示市场对美联储加息次数预期为两次以上，但加息幅度和频率可能小于以往周期。

5. 美元兑人民币汇率震荡，贬值空间有限

• 汇率走势：预计2022年内人民币汇率中枢将较2021年贬值，但波动空间有限，主要在6.4-6.8之间。
• 经济基本面：中国经济承压，货币政策未收紧，中美关系缓和，限制人民币升值空间。
• 预期管理：人民币贬值空间被压缩，美元加息对人民币影响有限，因市场已充分预期。

关键信息

通胀分析

• 现状：10月PCE物价指数同比增幅5%，核心PCE为4.1%，CPI同比增幅达6.2%，核心CPI为4.6%。
• 预测：2022年CPI和PCE同比增幅分别为3.7%和3.2%，高于联储目标。
• 影响因素：能源价格、二手车、交通运输和住房相关物价是主要推手，其中住房分项对CPI贡献显著。

就业市场分析

• 失业率：预计2022年失业率降至3.8%左右，劳动参与率进入新稳态。
• 就业数据：非农就业人数持续增加，平均时薪同比增幅维持高位，职位空缺数居高不下。
• 加息条件：失业率持续下行，满足加息前提条件。

经济复苏预期

• GDP增长：2022年实际GDP同比增幅预计为3.8%，接近潜在增长水平。
• 消费趋势：商品消费与服务消费均保持增长，但疫情不确定性可能影响消费转移。

美联储政策预期

• 加息节奏：预计2022年至少加息两次，最早可能在7月，12月可能加息两次。
• Taper与加息：Taper将在2022年6月结束，之后可能开始加息，但加息幅度和频率有限。

汇率预测

• 美元兑人民币：预计在6.4-6.8区间震荡，贬值空间有限。
• 人民币升值因素：中国经济复苏、货币政策正常化及中美关系改善。
• 贬值压力：美联储加息预期和美元流动性收紧可能带来贬值压力，但影响有限。

风险提示

• 新型变种病毒：可能导致疫情不确定性增强，影响经济复苏和通胀趋势。

附录：相关报告

• 《【东北证券宏观】财政前置，地产退热》--2021
• 《【东北证券宏观】胀放缓，滞未消》--20211201
• 《【东北证券宏观】美国通胀预计仍将上行，需警惕变种病毒风险》--20211129
• 《【东北证券宏观】2022年通胀将相当温和》--20211124
• 《【东北证券宏观】发达国家通胀爆表，中美经贸关系动向待观察》--20211122

证券分析师

• 姓名：沈新凤
• 执业证书编号：S0550518040001
• 联系方式：021-20361156, shenxf@nesc.cn

图表目录（关键图表）

• 图1：美国PCE与核心PCE飙升
• 图2：美国CPI与核心CPI飙升
• 图3：CPI与PCE物价指数两年复合同比持续上涨
• 图4：彭博ECFC通胀预期（私营季度）
• 图5：IMF美国通胀预期
• 图6：美联储9月FOMC会议预测：PCE通胀水平
• 图7：美国能源CPI高企
• 图8：原油全球供需关系将会转变
• 图9：美国原油产量将快速释放
• 图10：美国二手车与卡车CPI同比增幅回落
• 图11：美国交通运输CPI高企
• 图12：美国住房CPI同比增幅上涨
• 图13：美国住房分项CPI同比增幅上涨
• 图14：美国房屋价格指数与房屋贷款量走势相反
• 图15：美国非农职业空缺数与职位空缺率高企
• 图16：美国私营非农平均时薪同比增幅持续上涨
• 图17：个人消费支出商品消费
• 图18：个人消费支出服务消费
• 图19：个人消费支出商品与服务同比变化
• 图20：美国通货膨胀与美联储加息周期
• 图21：彭博ECFC就业市场预期（私营季度）
• 图22：IMF&OECD：美国失业率预期
• 图23：美联储9月FOMC会议预测：失业率
• 图24：美国失业率持续下行
• 图25：美国新增非农就业人数变动
• 图26：美国劳动参与率达到新稳态
• 图27：美国人口增长率缓慢降低
• 图28：美国劳动参与率缓慢下行
• 图29：美国失业率与美联储加息周期
• 图30：彭博ECFC经济预期（私营季度）
• 图31：IMF&OECD&世界银行：美国经济预期
• 图32：美联储9月FOMC会议预测：实际GDP变化
• 图33：美国每百人新冠接种量持续增加
• 图34：美国疫苗接种总人数持续增加
• 图35：美国实际GDP同比与美联储加息周期
• 图36：2018年中期选举前美联储连续加息
• 图37：6月FOMC点阵图
• 图38：9月FOMC点阵图
• 图39：CME FedWatch：2022年7月FOMC会议目标利率概率变化
• 图40：CME FedWatch：2022年12月FOMC会议目标利率概率变化
• 图41：美元兑人民币离岸汇率
• 图42：美元兑人民币在岸汇率
• 图43：拜登总统就任以来支持率持续降低
• 图44：民主党国会选举支持率降低
• 图45：加息周期内美元指数变动

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、Bloomberg、同花顺iFinD、美联储、国际货币基金组织等。
• 图表说明：图表展示美国通胀、就业、经济预期及美联储政策动向，为报告提供数据支持。

总结

本报告综合分析了美国通胀、就业及经济形势，认为2022年美联储将至少加息两次，加息周期将维持较短时间与有限幅度。同时，人民币汇率预计在6.4-6.8区间震荡，贬值空间有限。报告还指出，美国中期选举可能不会显著影响加息进程，而美联储官员轮换及点阵图变化进一步强化了紧缩预期。此外，新型变种病毒的不确定性仍需警惕。