20250427-创元期货-豆粕周度报告_强现实与弱预期之间博弈_20页_1mb

豆粕周报分析总结

行情回顾

1. 期货市场：本周连粕先涨后跌，短期供应紧张成为交易焦点。05合约随现货大幅拉涨，但周四油厂下调报价后迅速回落，周五传言通关提速及假日需求导致华东现货价格降至3600元/吨。09合约因CBOT美豆及巴西升贴水波动不大，维持窄幅震荡。
2. 现货市场：因海关通关缓慢、开机率提升有限，叠加五一假期临近及下游库存见底，国内油厂豆粕库存降至十余万吨，部分区域出现供给紧张局面。本周现货报价先涨后跌，华东及华北地区涨幅达600-700元/吨，05合约基差一度升至850元/吨，但后期随市场情绪转弱回落。

产地基本面

1. 美国：大豆播种进度加快（截至4月20日当周为8%），天气利于推进，但出口销售缓慢（2024/2025年度净销售277万吨）。未来降水减少，预计5月后种植进度加速。
2. 巴西：大豆收割接近尾声（2024/25年度收割率为92.5%），出口高峰持续，但雷亚尔升值抑制卖货速度。近月船期CNF升贴水报价回升至155美分/蒲，7月船期升贴水为180美分/蒲。
3. 阿根廷：大豆收割提速，产量预估维持不变。二季度油粕出口增加可能对全球市场形成压力，但近期降水减少利于收割推进。

国内供需情况

1. 供给端：进口大豆到港量较低，国内油厂开机率处于30%-40%，供应压力后置至5月中下旬。4月大豆到港预估8177万吨，5月预计1100万吨，供应将逐步宽松。豆粕库存降至近七年来最低（1255万吨），未执行合同减少2270万吨。
2. 需求端：1-2月全国饲料产量同比增长96%，但终端库存天数降至435天（较上周减少157天），饲料企业以消耗库存为主，部分面临停机风险。豆粕表观消费量周环比增加84.6%。

后市展望与策略

1. 05合约基差：若节前现货未快速回落，不支持向上收基差。预计五一后现货走弱，基差可能维持在700元/吨左右。
2. 09合约走势：短期震荡为主，若中美关税不变，远月（四季度）利多预期仍在。全球大豆供应或因种植面积减少及巴西出口压力缓解而趋紧，四季度价格重心或上移。
3. 策略建议：基于全球及国内豆粕“近弱远强”格局，推荐5-9及7-9反套策略。关注巴西升贴水变化及美豆播种季降水与土壤湿度对供需的影响。

关键影响因素

• 海关通关：4月到港量不足，叠加五一假期导致供应紧张，5月中旬或缓解。
• 贸易政策：中美关税维持现状，巴西进口可能成为替代，但升贴水波动影响成本。
• 天气与播种：美豆产区降水减少利于播种推进，阿根廷收割提速可能增加全球供给压力。
• 终端需求：饲料企业库存见底，采购受限；生猪存栏及能繁母猪数量下降影响消费端。

数据支撑：现货价格波动、基差变化、开机率及库存数据、出口量及升贴水报价均显示，短期内供应紧张主导市场，远期需求端压力或推动价格重心上移。