铜月报：政策利多有望继续支撑国内铜价-20231029-华联期货-32页_2mb

华联期货铜月报总结

核心内容

华联期货发布的2023年10月29日铜月报指出，政策利好支撑下，国内铜价有望延续反弹趋势，但海外宏观环境仍存在不确定性，对铜价形成压制。

主要观点

• 宏观层面：
  国内政策持续发力，增发一万亿元国债提振市场信心，推动有色金属市场筑底反弹。然而，海外市场巴以冲突未见缓和，美联储11月议息会议可能再度加息，欧美高利率环境抑制全球经济复苏，对铜价形成压力。

• 供应层面：
  铜矿供应保持宽松，TC加工费虽有所回落但仍处高位。国内精炼铜产量维持高位，9月产量113.6万吨，同比增长14.5%，1-9月累计产量同比增加13.4%。全球精炼铜供应在2023年8月短缺9.14万吨，但1-8月呈现供应过剩趋势。

• 需求层面：
  国内需求表现分化，政策刺激下市场情绪回暖，但房地产行业仍低迷，头部房企暴雷影响整体消费。家用空调和汽车消费强劲，新能源汽车产销高速增长，成为拉动铜需求的重要动力。

• 库存层面：
  国内电解铜社会库存和期货库存持续下行，再创近年同期新低，显示国内需求良好。而LME铜库存虽近期有所回落，但仍处近年来高位，反映海外需求疲软。

关键信息

1. 期现市场

• 国内期现货价格呈现反弹趋势，期铜表现强劲。
• 现货升贴水维持在低位，显示市场对铜价的支撑有限。
• 沪伦比价及进口盈亏数据表明，国内铜价相对伦敦铜价更具吸引力，进口盈亏有所改善。

2. 宏观数据

• 美国：

  • 2023年第三季度GDP环比年化增长4.9%，高于前值2.1%。
  • 10月制造业PMI初值50，创六个月新高；服务业PMI初值50.9，创三个月新高。
  • 非农就业数据强劲，9月新增就业33.6万人，远超预期。
  • 核心PCE物价指数回落至3.7%，为2021年5月以来新低。

• 欧洲：

  • 10月欧元区综合PMI降至46.5，为35个月新低，制造业PMI也处于低位。
  • ZEW经济景气指数升至2.3，显示市场情绪有所改善。

• 中国：

  • 9月制造业PMI回升至50.2%，重返扩张区间。
  • 固定资产投资增长3.1%，其中制造业投资增长6.2%。
  • 房地产投资同比下降9.1%，拖累整体经济表现。
  • 家电出口增长23.6%，显示出口需求强劲。

3. 供给及库存

• 铜精矿：

  • 9月进口铜精矿224.1万吨，同比小幅增长，但TC加工费回落至86.4美元/干吨。
  • 1-9月累计进口铜矿砂及其精矿2034.2万吨，同比增长7.8%。

• 电解铜：

  • 9月国内精炼铜产量113.6万吨，同比增长14.5%。
  • 1-9月累计产量954.9万吨，同比增长13.4%。
  • 9月未锻轧铜及铜材进口量48.04万吨，同比减少5.8%。

4. 初加工及终端市场

• 铜材：

  • 9月铜材产量201.4万吨，同比增长2.4%。
  • 1-9月累计产量1652.7万吨，同比增长6.1%。

• 电力市场：

  • 1-9月电网工程完成投资3287亿元，同比增长4.2%。
  • 电源工程投资增长41.1%，其中太阳能、风电、核电增速显著。

• 房地产市场：

  • 1-9月房地产开发投资同比下降9.1%，住宅投资下降8.4%。
  • 房屋施工面积和商品房销售面积均呈下降趋势。

• 汽车行业：

  • 9月汽车产销分别增长6.6%和9.5%，新能源汽车产销分别增长16.1%和27.7%。
  • 1-9月新能源汽车产销分别增长33.7%和37.5%。

• 家电行业：

  • 9月空调产量同比下降9.7%，但1-9月累计产量增长13.7%。
  • 冰箱、洗衣机产量分别增长13.2%和24.2%，彩电产量下降14.1%。
  • 家电出口增长23.6%，显示出口需求强劲。

平衡表及产业链结构

• 全球供需：
  2023年8月全球精炼铜供应短缺9.14万吨，1-8月供应过剩1.22万吨。

• 中国供需：
  2023年9月国内精炼铜产量113.6万吨，净进口量31.4万吨，表观消费量132.6万吨，供需平衡2.5万吨。
  1-9月累计表观消费量1069.9万吨，累计实际消费量1076.3万吨，供需平衡为2.5万吨。

• 产业链结构：
  铜产业链从上游矿产、冶炼到中游加工、下游消费（如电力、汽车、家电）各环节表现不一，新能源汽车和电力行业成为主要增长点。

策略建议

• 中期策略：建议持有沪铜多单或继续滚动做多，预计11月沪铜将延续反弹或偏多走势。
• 支撑位：沪铜2401参考支撑位为65500元/吨。

免责声明

本报告为华联期货研究所发布，仅供参考，不构成最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。