原油月报：巴以冲突发酵，油价存在不确定性-20231029-华联期货-28页_1mb

华联期货原油月报总结

核心内容

本报告分析了2023年10月全球原油市场的主要影响因素，包括供需平衡、库存变化、价格波动及地缘政治因素，重点探讨了中国和美国的原油市场动态，以及OPEC+的减产政策对油价的影响。

主要观点

• 油价不确定性增加：巴以冲突持续发酵，加剧了市场对地缘政治风险的担忧，导致油价走势充满不确定性。
• 全球供需趋于复杂：OPEC+的减产计划延续至年底，支撑油价，但美国页岩油增产和俄罗斯的政策调整（如放开柴油出口）可能对油价形成压力。
• 中国需求强劲：中国出行需求持续火热，旅游人次、收入及人均旅游收入均超越2019年同期，带动原油加工量和成品油需求增长。
• 美国需求回落：美国驾驶旺季结束后，汽油需求高位回落，成品油需求处于五年均值水平，对原油需求形成抑制。

关键信息

月度观点及策略

• 库存变化：

  • 美国原油库存增加140万桶，达到4.211亿桶，远高于预期。
  • 汽油库存意外增加，馏分油库存减少170万桶，裂解价差下降。
  • 库欣交割中心库存增加21.3万桶。
  • 美国原油净进口增加53.9万桶/日。

• 供应端：

  • 美国原油产量维持在1,320万桶/日，为2020年3月以来最高。
  • OPEC+减产总量达516万桶/日，相当于全球需求的5.2%，仍是支撑油价的重要因素。
  • 俄罗斯放开柴油出口限制，有助于缓解供应紧张，对油价形成压力。

• 需求端：

  • 中国原油加工量创历史新高，1—9月同比增长11.5%。
  • 美国原油加工量下降20.7万桶/日，炼油厂产能利用率降至85.6%。
  • 中国与美国需求表现相反，全球原油需求面临不确定性。

• 操作建议：

  • 油价或高位震荡，SC2312参考操作区间为630至730。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡：

  • 2023年全球原油供应量和消费量均有所波动，OPEC产量在9月小幅上升。
  • 非OPEC供应增长预计为170万桶/日，主要推动力来自美国、巴西、挪威等。
  • 2024年非OPEC供应增长预计为140万桶/日，墨西哥和马来西亚为降幅最大的国家。

• 产业链结构：

  • 图表显示了全球原油供需分布和库存变化趋势，突出了OPEC与非OPEC国家在供应端的差异。
  • 中国原油库存增量有所回落，但INE原油仓单连续下降，利多国内原油期货。

期现市场

• 国内外价差：国内外原油价差波动，反映市场供需和政策变化。
• 月间价差：不同月份的原油价格差异，显示市场预期和现货与期货价格关系。
• 远期曲线：INE和BRENT原油远期曲线显示市场对未来价格的预期存在分歧。
• 运费指数：原油运费指数波动，影响运输成本，间接影响油价。

库存端

• 美国原油库存：上周库存大幅增加，炼油厂产能利用率下降，汽油库存意外增加。
• 中国原油库存：9月处于去库状态，但INE仓单连续下降，表明可交割油库库存水平较低，对国内原油期货有利。

供给端

• OPEC产量：尽管OPEC+承诺减产，但9月OPEC产量仍上升27.3桶/日，达到2775万桶/日。
• 美国产量：美国原油产量持续增长，钻井数量见底回升，显示未来产量可能继续上升。
• 全球产量：OPEC+减产计划延续至年底，俄罗斯和沙特继续减产，但俄罗斯放开柴油出口限制可能缓解供应压力。

需求端

• 中国需求：

  • 9月原油加工量为6362万吨，同比增长12.0%。
  • 1—9月累计加工量为55484万吨，同比增长11.5%。
  • 成品油出口量显著增长，尤其是汽油和航空煤油。

• 美国需求：

  • 炼油厂原油加工量下降，成品油需求处于五年均值水平。
  • 炼油厂产能利用率下降，反映需求疲软。

结论

全球原油市场在2023年10月面临复杂的供需格局，OPEC+的减产政策支撑油价，但美国页岩油增产和俄罗斯的政策调整可能形成压力。中国需求强劲，美国需求回落，导致全球原油需求存在不确定性。油价或将高位震荡，操作区间建议为630至730。投资者需关注地缘政治风险、供需变化及库存动态，以制定合适的交易策略。