20201129-安信证券-有色金属行业周报_国内供需持续抽紧_吨铝利润再创新高_24页_3mb

国内供需持续抽紧，吨铝利润再创新高

核心内容概述

本报告分析了2020年10月中国电解铝市场的运行情况，包括价格、供需、库存、成本及投资建议等多个方面。总体来看，电解铝行业在低库存、需求回暖及成本压制等因素的推动下，吨铝利润再创新高，市场表现强劲。同时，也指出了一些潜在风险因素，如复产超预期、新能源需求不及预期等。

主要观点

• 价格与利润上涨：本周长江铝锭价格报16330元/吨，较上周上涨2.6%，电解铝行业平均利润为2988元/吨，较上周上升12.8%。
• 供给端变化：10月电解铝产量为324.9万吨，同比增长4.34%，全年预计产量将增加120万吨。但因电力等问题，部分项目投产有所延缓。
• 库存持续下降：本周铝锭库存为59.6万吨，环比下降3.09%，低库存是推动铝价创新高的关键因素之一。
• 需求端表现：房地产投资持续回暖，新能源汽车产量创历史新高，家电需求快速复苏，电网投资带来新亮点，整体需求持稳。
• 成本端影响：氧化铝价格维持在2285元/吨，行业平均利润为-99元/吨，成本端对电解铝价格形成一定压制，但预计2020年氧化铝产量将减少100万吨，净进口350万吨，维持过剩格局。
• 投资建议：建议关注A股电解铝板块，重点关注云铝股份、神火股份、天山铝业及新能源车汽车板龙头南山铝业等具备较强业绩弹性的企业。

关键信息

一、铝市场周行情回顾

• 价格：长江铝锭价格报16330元/吨，环比上涨2.6%。
• 利润：电解铝行业平均利润为2988元/吨，环比上升12.8%。
• 库存：铝锭库存为59.6万吨，环比下降1.9万吨，继续去库。
• 进口盈亏：本周铝锭现货进口盈亏为200.94元/吨。

二、电解铝供应小幅上升

• 产量：10月电解铝产量为324.9万吨，同比增长4.34%。
• 产能：10月建成规模为4418万吨，在产产能为3867万吨，开工率为87.5%。
• 减产情况：截至10月，全国电解铝减产规模为101.17万吨。
• 复产情况：已复产产能153.8万吨，待复产产能16.7万吨，年内可复产15.7万吨。

三、铝下游加工企业开工情况

• 铝型材：9月开工率为65.81%，环比上升1.2pct。
• 铝线缆：9月开工率为43.71%，环比下降4.7pct。
• 铝板带箔：9月开工率为84.60%，环比上升1.9pct。
• 铝棒：9月开工率为55.81%，环比上升3.45pct。
• 铝棒加工费：本周加工费为185元/吨，仍处于低位。

四、铝终端消费情况

• 房地产投资：10月房地产开发投资完成额累计上涨6.3%，竣工面积同比下降9.20%，但竣工周期回暖，预计将继续拉动铝需求。
• 新能源汽车：10月新能源汽车产量同比下降7%，但同比增幅达104.5%，成为铝需求的重要增长点。
• 家电需求：空调产量同比下降10.7%，冰箱和洗衣机产量同比分别上升4.0%和1.6%。
• 电网投资：9月电网基本建设投资完成额同比下降1.80%，但电源基本建设投资完成额同比上升51.6%，成为新亮点。
• 出口情况：10月未锻造的铝及铝材出口数量为41.89万吨，累计同比下降17.0%；原铝出口数量有限，累计同比下降38.4%。

五、成本端情况

• 氧化铝：本周价格为2285元/吨，行业平均利润为-99元/吨，产能过剩格局延续。
• 动力煤：本周价格为624.5元/吨，环比上涨0.8%。
• 预焙阳极、冰晶石、氟化铝：价格均保持稳定。

风险提示

1. 电解铝复产和新增产能超预期。
2. 新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后。
3. 氧化铝和铝土矿价格大幅上升。
4. 海外疫情持续发酵。

投资建议

• 建议关注电解铝行业盈利改善的持续性，重点布局具备产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的企业，如云铝股份、神火股份、天山铝业等。
• 新能源车汽车板龙头南山铝业也值得关注。

行业动态

• 陕西达美铝轮毂项目：第二条生产线启动设计，计划2021年建成投产。
• 晋中铝业金属镓项目：投入试运营，预计新增产值6000万元，利税1500万元。
• 豫港龙泉铝业减产：计划自11月中旬起减产约30%，12月产量预计降至20,000吨。

A股电解铝上市公司情况对比

• 市值：云铝股份为278亿元，中国铝业为693亿元，天山铝业为344亿元，神火股份为164亿元，南山铝业未提供具体数据。
• 运行产能：云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份等企业预计2020年底运行产能分别为250万吨、1,700万吨、未提供、未提供等。

总结

电解铝市场在2020年10月表现出强劲的上涨趋势，主要得益于低库存、需求回暖及成本压制等因素。尽管存在复产压力和海外需求不确定性，但整体来看，行业盈利有望维持至明年年中。投资方面，建议关注具备高成长性和业绩弹性的企业，以捕捉行业复苏带来的投资机会。