20260312-华泰期货-化工日报_市场预期供应继续缩减_关注炼厂开工_17页_3mb

市场总结

核心内容

近期聚酯产业链整体表现波动较大，市场预期供应继续缩减，关注炼厂开工情况。PX/PTA/PF/PR/MEG主力合约在3月11日出现“V”型反弹，但夜盘下跌为主，主要受原油价格重心下移影响。尽管存在一些缓解迹象，如特朗普态度边际缓和、G7联合释放原油储备等，但霍尔木兹海峡尚未恢复正常通航，原油供应仍偏紧张，成本支撑和供应担忧持续影响化工品走势。

主要观点

• 市场波动：聚酯产业链价格波动明显，受原油价格、地缘政治及炼厂减产等多重因素影响。
• 成本端影响：伊朗局势紧张导致原油价格上涨，对PX、PTA等化工品形成成本支撑。
• 供应缩减：炼厂持续减产，导致实物货源紧缺，逼仓风险上升。
• 需求恢复：聚酯和织造负荷逐步恢复，但下游补库存动作仍需观察。
• 加工费变化：PTA现货加工费压缩，但期现共振上涨；PF加工差缩小，短纤产销冷清。
• 库存变化：PTA、PX、PF、PR等品种库存下降，显示市场去库趋势。
• 策略建议：单边操作建议谨慎逢低做多套保，跨期操作关注PX PTA5-9正套。

关键信息

一、价格与基差

• TA主力合约及基差出现反弹。
• PX主力合约及基差走势同步上涨。
• PTA华东现货基差小幅反弹。
• 短纤基差上涨，显示市场对原料价格的反应。

二、上游利润与价差

• PXN加工费下降，反映成本压力。
• PTA现货加工费压缩，但期现共振上涨。
• 韩国二甲苯异构化利润下降，STDP选择性歧化利润也有所下滑。

三、国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差扩大，显示国际供需失衡。
• PTA出口利润表现良好，但需关注国际价格波动。

四、上游PX和PTA开工

• 中国、韩国、台湾PTA负荷逐步回升，但受原料供应不稳定影响。
• PX负荷下降，供应紧张，进一步推动价格上涨。

五、社会库存与仓单

• PTA社会库存下降，仓单库存减少，显示市场去库趋势。
• PX月度社会库存下降，仓单库存维持低位。
• PF仓单库存维持稳定，但现货加工费压缩。

六、下游聚酯负荷

• 聚酯开工率84.1%，环比上升4.6%，春节后逐步恢复。
• 直纺长丝负荷上升，短纤产销冷清，下游观望情绪浓厚。
• 江浙地区织机、加弹、印染开机率逐步恢复，但出口订单情况仍需关注。

七、PF详细数据

• 涤纶短纤负荷上升，但权益库存天数下降。
• 1.4D实物库存和权益库存均下降，显示去库趋势。
• 再生棉型短纤负荷上升，原再生价差缩小。
• 纯涤纱和涤棉纱开机率上升，但生产利润下降，加工费压缩。

八、PR基本面详细数据

• 聚酯瓶片负荷上升，但库存天数下降，现货加工费上涨。
• 瓶片出口加工费和利润表现良好，但需关注价格高位后的成交情况。
• 瓶片次月和次次月月差扩大，显示市场对远期供应的担忧。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动。
• 宏观政策出现超预期变化。
• 地缘冲突进一步升级或缓解。

研究团队

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

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