美国养老金如何进入公募基金__51页_3mb

美国养老金与公募基金关系及对中国启示分析

核心内容概览

美国养老金体系以“三支柱”模式为核心，由联邦社保基金（第一支柱）、雇主发起式养老计划（第二支柱）和个人养老账户（IRA，第三支柱）组成。其中，第二和第三支柱是养老金投资公募基金的主要渠道。美国公募基金市场规模全球第一，主要由股票类基金（52%）、债券类基金（23%）、货币类基金（17%）和混合类基金（8%）构成。养老金投资者偏好股票类基金、低费率产品、生命周期型基金及海内外资产配置平衡。

主要观点与关键信息

美国养老金体系

• 三支柱构成：第一支柱为政府强制实施的联邦社保基金，第二支柱为雇主主导的养老金计划，第三支柱为个人自愿参与的IRA账户。
• 规模分布：截至2018年底，三大支柱资产规模合计约27.13万亿美元，占GDP的132%。其中，第二支柱规模最大，占61%，第三支柱次之，占32%，第一支柱最小，占7%。
• 资产配置：养老金（DC计划和IRA）持有公募基金的比重持续上升，2018年达46%。其中，IRA持有45%，DC计划持有55%。

美国公募基金概况

• 市场规模：截至2018年底，美国公募基金市场规模为17.7万亿美元，占全球开放式基金的37.9%。
• 种类与结构：股票型基金占比最高（52%），其次是债券型基金（23%）、货币市场基金（17%）和混合型基金（8%）。
• 费率变化趋势：长期来看，美国公募基金费率持续下降，2018年股票型基金年化费率降至0.55%，债券型基金降至0.48%。
• 费率模式转变：基金费率将由单一固定费率向弹性组合转变，投资顾问费用补偿机制也将发生变化。

美国养老金进入公募基金的偏好

• 偏好股票类基金：截至2018年底，养老金持有的股票类基金占公募基金总量的56%，其中国内股票基金占比43%，国际股票基金占比14%。
• 偏好低费率产品：养老金更倾向于选择费率低于1%的基金产品，2016年底，90%的401(k)基金费率在1%以下。
• 生命周期型基金：养老金在生命周期型基金中的占比高达44%，其中目标日期型基金占比86%。
• 海内外配置平衡：养老金对海内外资产配置保持平衡，国内股票基金占比从1992年的94%降至2018年的80%左右，海外股票基金占比相应提升。

中国养老金现状

• 三支柱体系：中国养老金体系包括基本养老保险（第一支柱）、企业年金（第二支柱）和个人养老储蓄账户（第三支柱）。
• 结构问题：第一支柱占绝对主导地位，第二支柱覆盖面低，第三支柱规模较小，处于发展初期。
• 企业年金：截至2018年底，全国有8.9万户企业设立了企业年金，参与职工人数达2438万人，基金累计结存15596亿元。
• 国资划转社保：2018年7月，国务院宣布全面铺开国资划转社保，每年约有106亿元国企分红流入基金体系。

对中国养老金发展的启示

1. 改革结构体系：大力发展第二、第三支柱，以提高养老金的多元化和可持续性。
2. 扩大企业年金覆盖范围：充分利用税收优惠，提高企业年金的吸引力。
3. 养老金入市策略：初期应以稳健性资产为主，不宜完全照搬美国模式。

企业年金投管人选择标准

• 规模与基金经理数量：偏好规模前30名，且基金经理数在30人以上的基金公司。
• 投资风格：偏好以固定收益类资产为主的投资模式，投资风格稳健。
• 收益率要求：组合投资收益率应集中在2%-4%，4%以上具有较强竞争力。

风险提示

• 经济增速不及预期：国内经济去杠杆及与美国贸易谈判可能引发需求不足，影响养老金投资收益。

图表目录摘要

• 图表1：美国养老金发展历史
• 图表2：美国养老金制度分类
• 图表3：美国养老金三大支柱的区别
• 图表4：美国三大支柱资产规模
• 图表5：2018年各类养老金资产占比
• 图表6：除社保基金外，美国家庭持有养老金情况
• 图表7：DB计划与DC计划的主要区别
• 图表8：各类DB计划的主要区别
• 图表9：各类DC计划的主要区别
• 图表10：第二支柱的资产规模
• 图表11：DC计划在第二支柱中所占比重
• 图表12：各类DC计划的资产规模
• 图表13：401(k)计划在DC计划中所占比重
• 图表14：包含以下基金的401(k)计划占比
• 图表15：401(k)计划投资资产类型
• 图表16：传统型IRA和罗斯IRA的主要区别
• 图表17：IRA总资产规模
• 图表18：传统型IRA资产规模
• 图表19：罗斯型IRA资产规模
• 图表20：IRA新增资产的来源
• 图表21：美国公募基金年费率
• 图表22：中美公募基金分类占比
• 图表23：美国公募基金持有各类证券市值比例
• 图表24：2018年美国基金分类占比
• 图表25：2018年中国基金分类占比
• 图表26：养老金占公募基金整体规模的比重
• 图表27：2018年公募基金规模结构
• 图表28：DC计划和IRA持有公募基金的比重
• 图表29：2018年DC计划和IRA的投资结构
• 图表30：养老金占指数基金整体规模的比重
• 图表31：2018年指数基金规模
• 图表32：股票类基金净流与全球股票回报率
• 图表33：2018年底美国养老金持有的公募基金明细
• 图表34：美国养老金持有不同公募基金的占比
• 图表35：2016年底401(k)计划中不同基金费率的规模占比
• 图表36：生命周期型基金资产结构
• 图表37：目标日期型基金的资产结构
• 图表38：养老金中股票型基金的海内外配置占比
• 图表39：美国养老金进入的大型公募基金
• 图表40：中国养老金制度分类
• 图表41：社会统筹账户和个人账户的区别
• 图表42：第一、二支柱参保人数和体量对比
• 图表43：中国企业年金信托管理模式
• 图表44：社会保障基金和社会保险基金的区别
• 图表45：我国第一支柱和第二支柱的投资模式
• 图表46：托管人明细
• 图表47：国资划转社保历史进程
• 图表48：我国企业年金的基金累计结存
• 图表49：企业年金设立公司数量
• 图表50：企业年金的参与职工数
• 图表51：企业年金投管人名单
• 图表52：基金公司规模排名（TOP20）
• 图表53：投管人中基金公司的基金经理人数
• 图表54：2018年TOP20债券收益排名
• 图表55：企业年金组合收益率
• 图表56：企业年金投管人不同计划的收益率

结论

美国养老金体系成熟，公募基金是其主要投资渠道之一，而中国养老金体系仍处于发展初期，需借鉴美国经验，优化结构，提升企业年金覆盖率，注重稳健投资策略，并在进入公募基金时注重资产配置的平衡与低费率产品的选择。