A股19年四季度策略展望_秋收冬藏_29页_4mb

秋收冬藏——A股19年四季度策略展望总结

核心内容

本报告对2019年四季度A股市场走势进行了深入分析，指出当前市场处于“金融供给侧慢牛”周期，且市场节奏为“冷的时候要积极，暖的时候别激进”。经济下行压力较大，但政策宽松预期已领先，流动性宽松受通胀制约，市场整体呈现震荡格局。行业配置建议关注“高景气”与“低估值”两端，主题投资则聚焦于科技渗透领域。

主要观点

• 市场节奏：贴现率波动驱动“金融供给侧慢牛”，四季度市场将呈现震荡格局，优于12年Q3但弱于12年Q4。
• DDM三因素：经济未见起色、政策掣肘略升，市场进入“盈利圆弧底”阶段。
• 金融供给侧改革：政策导向“调结构、降成本、促开放、防风险”，推动A股风格向2.0时代进化。
• 行业配置：优先配置低估值可选消费、自主安可科技、中国优势必需消费。
• 主题投资：重点推荐受益于5G商用化和Fintech加速渗透的华为产业链与数字货币产业链。

关键信息

一、Q4大势研判：秋收冬藏

• 经济基本面：全球制造业承压，中国面临“地产、制造、出口”三杀，基建投资难以托举经济。
• 流动性环境：国内外货币政策宽松预期面临阶段性调整，CPI上行对宽松形成掣肘。
• 风险偏好：全球风险偏好已不低，改善空间有限。
• 盈利底部：预计A股盈利底部不迟于Q3出现，但反弹力度较弱，与12年“盈利圆弧底”相似。

二、大的周期判断：颠覆式的“金融供给侧慢牛”

• 政策导向：金融供给侧改革推动A股风格进化，重点在“调结构”与“降成本”。
• 调结构：金融资源更高效地服务实体经济，推动“券商进、银行退”。
• 促开放：消费作为“长跑冠军”与“中国优势”双标签，受外资青睐。
• 防风险：去伪存真，成长板块优劣分化，科技成长受益。

三、Q4 DDM 三因素：圆弧盈利底，稳增长受限

• 经济基本面：全球制造业承压，中国面临“地产、制造、出口”三杀，基建投资独木难支。
• A股盈利：盈利底部不迟于Q3，但反弹力度较弱。
• 流动性：国内外货币政策宽松预期受限，国内进入阶段性观望期。
• 风险偏好：全球风险偏好已不低，改善空间有限。

四、行业配置：“高”“低”两端

• 低估值可选消费：地产龙头（政策底）、汽车（盈利底）、家电（竣工后周期）。
• 自主安可科技：5G商用化加速，半导体、PCB等细分领域受益。
• 中国优势必需消费：食品饮料、休闲服务，具备高利润率和高周转率。

五、主题投资——科技渗透

• 华为产业链：5G商用化全面升级，华为在中高端市场占比较高，建议关注终端产业链。
• 数字货币产业链：央行数字货币呼之欲出，Fintech率先颠覆支付链，利好银行IT供应商。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：经济压力可能进一步加剧。
• 盈利环境波动：盈利增速可能超预期。
• 去杠杆节奏：去杠杆可能超预期，信用风险暴露速度加快。
• 谈判进展不顺利：中美贸易谈判或受阻，影响市场情绪。

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，9年A股策略研究经验，团队多次获得行业奖项。
• 郑恺：资深分析师，6年A股策略研究经验。
• 曹柳龙：CPA，资深分析师，5年A股策略研究经验。
• 俞一奇：资深分析师，3年A股策略研究经验。
• 陈伟斌：CPA，资深分析师，3年A股策略研究经验。
• 倪康：高级分析师，2年A股策略研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

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法律声明

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