20131113-中国银河-改革憧憬三而竭_秋收之后是冬藏_17页_3mb

改革憧憬三而竭，秋收之后是冬藏 - 总结

核心内容

中国共产党十八届三中全会为全面深化改革指明了方向，但其市场反应已进入第三轮，情绪逐渐冷却。三中全会提出的改革方向与落实力度在资本市场引发了超预期与低于预期并存的市场反应。改革虽然具有深远意义，但其短期对市场的影响有限，无法直接带来牛市，而更多体现在转型和创新上。

主要观点

• 改革无牛市，牛股靠转型
  改革是对传统体制的整顿，短期内难以推动市场全面上涨。但改革带来的转型与创新机会，可能催生优质成长股，即所谓的“牛股”。

• 秋收之后是冬藏
  2013年市场走势符合“春耕、夏涝、秋收、冬藏”的预测，当前已进入“冬藏”阶段，市场将进入调整期，需谨慎对待成长股，关注结构性机会。

• 成长股进入分化期
  成长股在经历短期调整后，需寻找三中全会精神的落实方向。创业板在1200点左右反弹可能是减仓、调仓的时机，年底之前将重启新方向。

• 市场节奏：调整中布局
  短期内市场仍可能调整，消费股因其防御属性受到推荐。随着2014年两会的临近，可沿三中全会改革方向布局新成长股，但需注意落实的长期性。

关键信息

三中全会改革三大特点

1. 立意深远、落实有决心、步子不够大

   • 市场化改革方向明确，强调“决定性作用”，简政放权、房地产调控、农村集体用地市场化等成为重点领域。
   • 改革步伐稳健，政府仍注重稳定，避免过快冲击。

2. 强化中央统筹管理经济社会

   • 财政改革将加强中央对地方的统筹管理，涉及公检法、医疗、社保等领域。
   • 司法体制改革与维护宪法法律权威并重，强调依法治国。
   • 社会治理方式改进，强调反腐、基层民主与社会组织活力。

3. 经济社会体制改革方向明确

   • 农村土地流转与农民财产权利成为重点，推动城乡一体化。
   • 收入分配、公共服务、社会保障改革将提升中产阶层消费能力。
   • 教育与文化改革将促进文化繁荣，TMT与传媒板块受益。
   • 环保与生态文明制度化，上游资源行业将面临整合压力，环保行业值得关注。

市场走向分析

• 流动性趋紧：央行货币政策偏紧，银行间资金价格上升，市场面临流动性压力。
• 改革憧憬减弱：市场对改革的期待已进入第三轮，情绪趋于冷静。
• 经济复苏趋缓：制造业补库存放缓，GDP增速预期不高，CPI上行可能引发进一步紧缩。
• 投资建议：短期关注消费股，年底布局新成长；成长股需谨慎，等待政策落实。

附录与资料来源

• 三中全会公报内容全面，涵盖15大改革方向，强调市场化、法治化、制度化。
• 报告中包含多张图表，分析市场节奏、政策影响及行业走势。
• 投资建议基于分析师对市场、政策与行业趋势的综合研判。

投资评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应超额收益20%及以上、10%-20%、相当、低于平均回报10%及以上。
• 公司评级：与行业评级逻辑一致，用于评估个股表现。

分析师信息

• 孙建波：首席策略分析师，执业证书编号：S0130511040002。
• 团队成员：秦晓斌、姚珮、郭怡娴、孙勇、丁文、孙思慧。
• 联系方式：
  • 孙建波：sunjianbo@chinastock.com.cn，(8610)83571306
  • 姚珘：yaopin@chinastock.com.cn，(8621)20252607

版权与免责

• 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，版权归属银河证券。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断，银河证券不承担由此产生的任何责任。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
  • 北京：金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海：浦东新区富城路99号震旦大厦26楼
  • 深圳：福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn