2022年度A股投资策略：春生夏长，秋收冬藏-20211102-华安证券-71页_11mb

春生夏长 秋收冬藏 —— 2022年度A股投资策略总结

核心内容

2022年A股将延续宽幅震荡格局，震荡中枢有望小幅抬升。整体市场无显著向下风险，但亦无明显趋势性向上机会。2022年基本面组合将给予A股有力支撑，但美联储加息和政治周期扰动将构成主要制约因素。

主要观点

1. 经济增长：回归潜在增速

   • 2022年GDP增速预计为5.5%，全年总量无忧，但结构承压，特别是地产投资增速拖累明显。
   • 消费复苏预期增强，社零增速有望回归疫情前水平，全年预计为7.4%。
   • 外贸出口增速回落但仍保持较高景气，全年预计约9%。

2. 流动性：中性偏支撑

   • 货币政策以呵护为主，流动性相对充裕，但总量增速将有所下降。
   • 美联储加息将对国内流动性形成抑制，下半年流动性压力增大。
   • 长端利率预计整体上行，短端利率波动降低。

3. 风险偏好：中性偏压制

   • 美联储开启加息周期将对A股风险偏好形成阶段性抑制。
   • 中美关系沿修复方向缓慢前进，关税范围有望降级。
   • 政策周期和财政政策以结构性调控为主，关注科技创新和“双碳”领域。

关键信息

三大主线

1. 绿色+科技

   • 关键词：“双碳”、本土化替代
   • 绿色：清洁能源（光伏、风电、储能）、低碳交通（新能源车）、新型电力系统。
   • 科技：半导体制造环节本土化需求迫切。

2. 消费复苏&涨价

   • 关键词：消费复苏、涨价
   • 低通胀环境：农林牧渔（猪周期）、医药CXO、汽车（缺芯缓解）。
   • 疫情影响消退：免税、旅游、酒店、零售、航空、机场。

3. 性价比之王

   • 关键词：低估值、资产质量改善
   • 银行：业绩确定性强、资产质量改善、信用风险接近尾声、估值低位。
   • 地产：风险集中释放近尾声，房地产税试点落地，政策底部显现，2022年下半年调控放松预期。

三大主题

• 数字货币：推广应用提速，冬奥会催化。
• VR：关键技术成熟，静待现象级应用。
• 军工：高景气持续，国际局部摩擦。

行业配置

• 绿色科技：聚焦清洁能源、新型电力系统、低碳交通。
• 消费复苏：关注休闲服务、交通运输等。
• 金融：银行和地产板块具备配置价值。

财政政策

• 2022年财政政策以提质增效为主，关注税制改革、房地产税试点、消费税调整。
• 赤字率预计调降至3.0%左右，地方政府专项债规模预计减少至3万亿左右。

估值与盈利

• 2022年A股整体估值处于合理位置，不存在系统性高估风险。
• 上市公司盈利增速将有所回落，但预计维持正增长，科创板盈利增长仍较高。

风险偏好

• 美联储加息周期开启将对A股形成阶段性压制。
• 中美关系逐步修复，关税政策有望改善。
• 二十大召开可能带来一定政治周期扰动，但整体以稳定为主。

通胀与货币政策

• PPI：一季度有反复，全年预计回落至1.5%。
• CPI：全年逐级抬升，四季度存在单月突破3%的可能。
• 货币政策：由松向紧，整体呵护，关注结构性工具如绿色信贷。

外贸影响

• 出口增速回落但仍高于疫情前水平，对经济增长有拉动作用。
• 出口依赖度高的行业如地产链相关灯具、机械设备、玩具等，需关注出口下行风险。

总结

2022年A股将呈现宽幅震荡格局，中枢小幅抬升。主要驱动因素包括经济增长回归潜在增速、消费复苏、出口维持高景气，以及政策对绿色科技和“双碳”方向的支持。然而，美联储加息和政治周期扰动将构成主要制约。行业配置上，绿色科技、消费复苏和性价比板块值得关注。整体而言，市场风险偏好以稳定为主，需警惕流动性收紧和政策变化带来的影响。