20211102-华安证券-2022年度A股投资策略_春生夏长_秋收冬藏_71页_11mb

2022年度A股投资策略总结

核心内容概述

2022年A股市场预计将延续宽幅震荡格局，震荡中枢有望小幅抬升。整体无显著向下风险，但也无趋势性向上机会。基本面组合将给予A股有力支撑，增长和通胀全年基本无忧，流动性略有压力但政策以呵护为主，形成对冲。同时，美联储加息是最大的制约因素，对A股形成压制，而国内政治周期也可能带来一定扰动。

主要观点

• 增长：2022年经济总量无忧，但结构承压，特别是地产投资增速下滑成为主要压力。预计全年GDP增速为5.5%，消费复苏有望逐步回归正常。
• 流动性：货币政策将保持相对充裕，但下半年可能因美联储加息而有所收紧。M2和社融增速预计继续放缓，全年将维持在合理区间。
• 风险偏好：受制于美联储加息和国内政治周期，风险偏好将偏压制，但不会形成长期抑制。同时，中美关系在修复方向上缓慢前进，关税政策可能有所调整。
• 行业配置：聚焦“绿色+科技”、“消费复苏&涨价”、“性价比之王”三大主线，以及数字货币、VR、军工三大主题。

关键信息

三大主线

1. 绿色+科技

   • 关键词：“双碳”、本土化替代
   • 投资方向：清洁能源（光伏、风电、储能）、低碳交通（新能源车）、新型电力系统、半导体制造环节本土化需求迫切。

2. 消费复苏&涨价

   • 关键词：消费复苏、涨价
   • 重点行业：农林牧渔（猪周期）、医药CXO、汽车（缺芯缓解）、休闲服务（免税、旅游、酒店、零售）、交通运输（航空、机场）。

3. 性价比之王

   • 关键词：低估值、资产质量改善
   • 重点行业：银行（业绩确定性强、资产质量改善）、地产（风险集中释放近尾声，调控放松预期增强）。

三大主题

• 数字货币：推广应用提速，冬奥会为催化因素。
• VR：关键技术成熟，静待现象级应用。
• 军工：高景气持续，国际局部摩擦为背景。

行业与市场分析

经济增长

• GDP增速：全年预计为5.5%，逐季抬升，但受地产投资拖累。
• 固投增速：全年预计为3.0%，制造业投资增速略高于疫情前水平，基建投资小幅回暖，房地产投资持续下行。

流动性

• 货币政策：以结构性支持为主，整体保持合理充裕，但下半年可能因美联储加息而边际收紧。
• M2与社融：预计全年M2回落至7%左右，社融回落至9%左右，赤字率调降至3.0%左右，专项债规模减少至3万亿。

通胀与价格

• PPI：预计全年平均为1.5%，一季度可能有反复，但整体回落。
• CPI：全年平均为1.6%，四季度存在单月突破3%的可能，主要受猪肉价格回升和原油价格趋缓影响。

风险偏好

• 美联储加息：将对A股形成阶段性抑制，影响市场风险偏好。
• 中美关系：在修复方向缓慢前进，关税政策可能有所调整。

财政政策

• 财政调控：以结构性调控为主，注重提质增效，重点在科技创新、双碳目标、收入分配、地方债务化解。
• 赤字率：预计回落至3.0%，与2021年基本一致。

盈利预测

• A股盈利：预计全年增速为4.3%，较2021年明显回落，但维持正增长。
• 科创板：盈利增速预计为35.2%，维持较高增长水平。

估值分析

• 整体估值：不存在系统性高估风险，主要指数估值处于合理位置，创业板估值偏高。
• 行业分化：估值裂化严重，可能迎来回归。

总结

2022年A股将呈现宽幅震荡，但中枢小幅抬升。增长和通胀无忧，但地产投资拖累明显，流动性虽有压力但政策呵护为主，美联储加息构成主要制约。行业配置聚焦绿色科技、消费复苏及性价比行业，三大主题为数字货币、VR和军工。整体市场走势可能呈现先上后下的趋势，股权风险溢价将先下后上。政策导向将更加注重结构性改革和产业支持，特别是“双碳”和科技领域。