20220515-东吴证券-环保行业跟踪周报_环保板块估值处于历史低位_基建稳增长政策_REITs融资工具有望带动估值上行_35页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

环保行业当前估值处于历史低位，中信环保及公用事业指数PE(TTM)为24.82倍，位于近十年6.84%分位点，具备极高吸引力。基建稳增长政策及REITs融资工具有望推动环保板块估值上行。同时，碳中和战略将带动环保产业在前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用及碳交易等多个领域发展。

主要观点

1. 环保板块估值分析

   • 当前估值处于历史低位，具备投资价值。
   • 基建稳增长政策与REITs融资工具将推动环保板块估值提升。

2. 传统基建重点推荐

   • 水务：推荐洪城环境（承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率4.78%）及中国水务。
   • 垃圾焚烧：推荐光大环境（股息率7.61%）、绿色动力及瀚蓝环境。
   • 燃气管道：建议关注天壕环境。

3. 新型基建关注方向

   • 再生资源：推荐高能环境（危废资源化）、天奇股份（动力电池回收）、三联虹普与英科再生（再生塑料）、路德环境（酒糟资源化）。
   • 氢能：建议关注九丰能源（上游制氢）。
   • 新能源：推荐伟明环保（固废+锂电新材料）。

4. 政策支持

   • 国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，推动生物燃料、生物降解及生物修复产业链发展。
   • 专项债发行前置，生态环保占比提升，战略地位凸显。

5. REITs融资工具

   • 基础设施REITs扩募规则出炉，市场扩容在即。
   • 水务和固废资产有望优先受益，优质运营资产价值重估。

关键信息

• 估值情况：中信环保及公用事业指数PE(TTM)为24.82倍，处于历史低位。
• 行业趋势：环保板块迎来政策与融资双重利好，有望实现估值修复。
• 重点企业推荐：包括洪城环境、光大环境、绿色动力、瀚蓝环境、高能环境、天奇股份、伟明环保等。
• 碳中和框架：前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用、碳交易四大方向。
• 氢能产业链：副产氢具备成本与减排优势，绿氢长期降本空间大；加氢站建设及政策补贴推动行业发展。
• REITs市场：我国REITs扩募规则完善，有助于形成投融资良性循环，助力经济稳增长。

重点公司表现

洪城环境

• 业绩：2021年营收81.74亿元，归母净利润8.20亿元，同增23.83%和23.52%。
• 结构改善：污水业务营收毛利大增，运营毛利占比达63%。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为7.4/6.3/5.6倍。

光大环境

• 业绩：2022Q1归母净利润1.7亿元，同增42.85%。
• 现金流改善：现金流改善迎价值回归，股息率7.61%。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为13/10/9倍。

伟明环保

• 业绩：2021年营收41.85亿元，归母净利润15.35亿元，同增34.00%和22.13%。
• 成长动能：固废主业高成长高盈利，布局新能源材料产业链。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为15/12/9倍。

高能环境

• 业绩：2021年营收78.27亿元，归母净利润7.26亿元，同增14.65%和32.03%。
• 资源化业务：固危废资源化业务高增，2021年营收/毛利34.94/4.77亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为18.0/13.8/10.6倍。

天奇股份

• 业绩：2021年营收37.79亿元，归母净利润1.51亿元，同增5.2%和146.8%。
• 锂电循环：核心子公司金泰阁业绩高增，2021年收入9.88亿元，净利润2.24亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为13.6/8.5/7.2倍。

路德环境

• 业绩：2021年营收3.82亿元，归母净利润0.76亿元，同增52.56%和58.23%。
• 酒糟资源化：酒糟饲料业务增长强劲，2021年收入占比达29.76%。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为20/12/9倍。

英科再生

• 业绩：2022Q1营收5.04亿元，归母净利润0.49亿元，同增21.61%和14.51%。
• 再生塑料：公司具备多品类再生塑料项目，海外及国内项目投产将助力盈利增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022-2024年PE为25/20/16倍。

风险提示

• 政策风险：政策推广不及预期、补贴发放不达预期。
• 市场风险：行业竞争加剧、订单不及预期。
• 运营风险：项目进展不达预期、项目建设不及预期。
• 财务风险：利率超预期上升、财政支出低于预期、现金流压力。

结论

环保行业在政策与融资工具双重推动下，估值有望回升。重点推荐传统基建中的水务、垃圾焚烧及新型基建中的再生资源、氢能及新能源领域。投资建议关注高能环境、天奇股份、伟明环保等公司，同时留意REITs市场对水务和固废资产的带动效应。整体来看，环保板块具备长期增长潜力和短期估值修复机会。