2023Q3地方区域财政报告-NIFD

中国宏观金融NIFD季报（2023年10月）
主编：李扬 殷剑峰 张旸 王蒋姜
摘要：2023年第三季度中国财政收支空间进一步收窄，中央财政发力支撑地方，债务化解与基建投资成为核心议题。

一、财政空间收窄，中央发力

1. 全国财政收支逆差扩大：第三季度一般公共财政收入累计增速降至-24%（剔除留抵退税后），税收收入同比-21%，非税收入同比-41%。支出增速维持39%，但赤字扩大至31万亿元，其中8月、9月当月逆差分别达0.7万亿和1.2万亿，创历史同期新高。
2. 地方财政压力凸显：政府性基金收支持续负增长，收入同比-15.7%，支出同比-23.3%，逆差达28万亿元。地方政府性基金收入占比达282%，受土地财政低迷影响，基建投资与债务还款空间受限。
3. 中央财政支撑增强：中央对地方转移支付超10万亿元，2023年1-9月中央财政支出增速（66%）显著高于地方（35%）。第三季度中央财政收支顺差4.9万亿元，地方逆差扩大至8万亿元，财政缺口主要集中在中西部及东北地区。

二、地方政府债务风险化解提速

1. 显性债务发行加速：2023年7月中央政治局会议强调“稳经济”与“防风险”并举，第三季度地方政府债券发行2.7万亿元（同比+146.8%），专项债占比73.6%。国债发行规模达2.96万亿元，同比+13%，9月新增国债1150亿元创计划外国债新高。
2. 隐性债务化解进展：自2018年起，地方隐性债务化解率超1/3，2023年云南、内蒙古、辽宁等地发行再融资债券超千亿元，主要用于置换存量隐性债务。隐性债务主要通过城投公司违规融资、政府购买服务、PPP项目及拖欠工程款等方式形成，第三季度城投债发行1.4万亿元（同比+25.9%），净融资0.3万亿元（同比+36.4%）。

三、第四季度财政政策积极发力

1. 税收收入回升预期：第三季度经济触底后，消费与需求边际改善，预计第四季度税收收入将回升，非税收入降幅收窄。
2. 中央增发特别国债：10月增发1万亿元灾后重建特别国债，全部通过转移支付支持地方基建，赤字率由3%提至3.8%。该政策可缓解地方财政流动性压力，带动水利等基础设施投资增长。
3. “一揽子化债”政策落地：特殊再融资债券、特别国债与央行等金融机构支持组合发力，预计第四季度特殊再融资债券发行规模达15万亿元，短期内缓解地方还本付息压力。此外，隐性债务显性化与债务置换成为重点方向，推动融资平台合规转型。

长期来看，需通过优化央地债务结构、完善财政管理体制、建立地方债务风险长效机制，实现财政可持续发展。

数据来源：WIND、财政部、各省市财政厅、CEIC、国家金融与发展实验室。