化工行业2024年年报综述：基础化工静待复苏，石油石化保持稳健_19页_1mb

基础化工行业2024年年报综述显示，行业营收小幅改善，但盈利能力降至近年低位。全年实现营收22,19983亿元，同比增长266%；归母净利润1,08874亿元，同比下滑818%。毛利率和净利率分别为16.27%、5.13%，同比下降0.40个百分点和0.64个百分点。2022-2024年行业盈利能力持续下滑，但2024年可能已触底企稳。第四季度营收同比增长515%，环比下降9.0%，归母净利润同比下降1073%，环比下降51.03%。多数子行业营收增长，如其他橡胶制品（+1743%）、改性塑料（+1607%），但非金属材料Ⅲ（-2612%）、钾肥（-2240%）降幅显著。17个子行业归母净利润增长，氯碱（+26284%）、纺织化学品（+12527%）涨幅居前，非金属材料Ⅲ（-7924%）、其他塑料制品（-6749%）降幅较大。2024年营收及归母净利润双增长的子行业包括纺织化学制品、炭黑等。毛利率提升的子行业有食品及饲料添加剂（+390pct），而非金属材料Ⅲ（-1328pct）下滑明显。ROE（摊薄）提升的子行业达15个，炭黑子行业同比提升403pct。部分公司如万华化学、ST中泰在建工程增长显著，行业扩产进一步放缓。

石油石化行业2024年营收79,41398亿元，同比下降28.1%；归母净利润3,72135亿元，同比微增0.58%。毛利率、净利率分别为19.10%、5.04%，较2023年分别下降0.30个百分点和提升0.12个百分点。ROE（摊薄）10.44%，同比下降0.47个百分点。净利率连续三年提升，下游子行业如其他石化（+1355%）、油田服务（+508%）营收及净利润增长显著，而炼油化工、油品石化贸易营收及净利润下滑。第四季度油气开采Ⅲ、油品石化贸易营收同比下滑，但油田服务、其他石化归母净利润增长。行业在建工程同比增长1070%至5,87511亿元，固定资产增长374%至19,97463亿元。主要企业如中国石油、中国石化在建工程占比较高。

当前基础化工及石油石化板块估值处于历史低位，SW基础化工市盈率21.92倍（剔除负值），市净率19.1倍；石油石化市盈率10.58倍，市净率11.6倍。考虑到下游需求复苏，维持“强于大市”评级。中长期推荐投资主线包括：1) 下游行业快速发展，关注电子材料（如半导体、OLED）、新能源材料（固态电池）及吸附分离材料需求；2) 油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效；3) 政策助力需求复苏，关注龙头企业业绩弹性及高景气子行业（如氟化工、维生素）。重点推荐中国石油、中国海油、中国石化、万华化学等公司，关注中海油服、赛轮轮胎等。主要风险包括油价波动、国际贸易摩擦、行业周期下行、竞争加剧、项目进展不及预期及汇率波动。