量化信用策略：信用仓位如何拖累净值？-240901-国投证券-11页

本报告是国投证券股份有限公司的固定收益定期报告，聚焦于信用策略和利率风格组合的表现。总体来看，本周信用和利率风格组合收益持续下滑，但利率风格整体表现优于信用风格。具体策略中，利率风格下的存单子弹型和存单下沉型策略收益最高，分别为-0.01%和-0.1%；信用风格中，商金债子弹型和存单子弹型策略收益靠前，分别为-0.07%和-0.09%。从重仓券种分析，存单策略具有一定防御属性，其周度收益均值为-0.09%，回撤环比下行45bp；城投重仓组合收益降至-0.23%，短期策略如短端下沉收益达-0.16%，防御性较好；二级资本债重仓组合收益-0.14%，跌幅缓和；而超长债策略虽为负收益，但二级超长型策略超额收益升至0.206bp。收益来源显示，各类策略的票息收益连续四周为负，本周范围从-8%至-60%，难以覆盖资本利得损失，主要策略如城投久期的票息贡献达-197%。超额收益方面，短期内，中短久期组合积累正收益，城投短端下沉、商金债子弹型和二级债子弹型策略超额收益分别为197bp、111bp和54bp；短端存单策略超额收益达29bp，中长端部分金融债策略表现强劲，但超长债策略分化，仅二级超长型策略取得正超额。风险提示包括模拟组合配置和测算方法的问题。整体而言，当期市场环境下信用策略需谨慎应对收益下滑和票息补偿不足，关注短期策略的防御性。