20250209-华泰期货-燃料油周报_高硫供应持续偏紧_低硫短期市场压力有限_12页_853kb

燃料油市场分析周报摘要

截至2025年2月9日的燃料油研究报告指出，当前市场情况如下：

策略与立场

• 高硫燃料油（HSFO）市场结构保持强势，裂解价差处于历史高位，供应端因制裁持续受到扰动，短期内建议投资者观望，等待地缘政治及宏观因素明朗。
• 双边中性策略为主，市场短期驱动因素不明朗。

市场分析与驱动因素

• 原油价格与地缘政治
  原油近期震荡，Brent 原油价在75美元/桶附近波动。地缘政治正在形成矛盾：美国持续对俄伊实施制裁，但同样面临控制通胀压力，可能导致欧佩克是否增产产生分歧，影响油价稳定性。

• 高硫燃料油基本面
  供应收缩是核心利多：俄罗斯一月发货环比大降，有“无明确买家”船货增加的迹象，凸显其出口难度大幅增加。伊朗装运有所恢复，但总量仍低于历史正常水平。运费上涨进一步提升了亚太市场的进口成本，并强化了高硫价差。

  在供应收紧的同时，成本居高也抑制了下游需求，如国内炼厂采购受消费税政策影响有所减弱。1月中国到港量有所回升，但同比下降，表明绝对需求未恢复至高点。

• 裂解价差展望
  当前裂解价差逼近零轴，上方存在一定阻力，但基本面韧性尚存，短期内或以偏强震荡为主。

• 低硫燃料油（LSFO）市场
  高低硫价差已跌至历史低位区间，显示低硫油市场结构承压，短期市场压力有限。中国配额发布阶段使国产量逐步回升，但海外供应（如科威特、富查伊拉）具有较大弹性，是压制价格的主要因素之一。

  短期来看，科威特、巴西发货量缓和，但日本等国需求有望回升，进口增加将部分支撑价格。长期来看，硫含量监管（如5月起的MED ECA要求0.01%）将对需求造成冲击，中期仍面临较大压力。

风险提示
主要风险仍然来自于地缘政治事件与制裁执行情况的影响。

翻译总结限制
报告内容已全文翻译为中文并进行结构化总结，字数不超过1000字。