20250123-银河期货-燃料油2月报_高硫燃料油强势格局维持_14页_801kb

高硫燃料油2024年1月价格维持高位震荡，主要受供应紧张支撑。美国对俄罗斯的新制裁导致燃料油运力收紧，限制了俄罗斯的出口，预计短期内影响供应量约100kbd（47万吨/月）。中东伊朗能源危机加剧了其内部发电需求，但对外高硫出口减量明显，1月初周均出口下滑至低位。墨西哥Olmeca炼厂开工率低位，出口量有限，供应端无明显增量。现货贴水和裂解价差震荡波动，受原油成本端影响，1月高硫裂解价差小幅上行。低硫燃料油价格随成本波动上行，供应中期预期增长，主要因Al-Zour炼厂技术修复和尼日利亚、安哥拉出口增加。需求方面，高硫船燃加注量在新加坡达到历史高位，发电需求疲软，中国经济增速影响进口。

供应端，高硫燃料油全球供应持续紧张，亚洲市场受制裁影响，物流受限。伊朗制裁预期和冬季发电需求限制出口，中东出口平稳。中国需求环比减弱，进口关税增加和制裁消息打压市场。低硫燃料油供应预期增长，Al-Zour和尼日利亚Dangote炼厂贡献增量，中国产量回升但进口需求下行。需求侧，船燃加注和发电需求波动，欧洲天然气短缺短期内可能支撑低硫需求，但热值价格未高于低硫燃料油。

展望2月，高硫供应紧张格局维持，价格波动风险上升，需关注原油和地缘风险。低硫供应预期增长，价差机会可能浮现。策略上建议观望，同时关注多高硫空低硫近月价差套利机会。以上分析仅供参考。