20220721-开源证券-华熙生物-688363.SH-公司信息更新报告_2022H1疫情冲击下_仍实现较快收入增长_4页_748kb

华熙生物 (688363.SH) 2022H1业绩总结

核心内容

华熙生物在2022年上半年（H1）实现营收29.36亿元，同比增长51.6%；归母净利润达4.70亿元，同比增长30.5%。尽管受到疫情冲击，公司仍保持较快增长，显示出其在行业中的强劲竞争力和业务韧性。

主要观点

• 功能性护肤品业务表现突出：功能性护肤品业务在上半年同比增长超75%，其中618期间夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活全渠道GMV分别达到3.63亿元、3.56亿元、1.55亿元、1.2亿元，均实现显著增长。品牌建设与产品创新能力持续增强，推动了盈利能力的改善。
• 四轮驱动战略稳步推进：公司坚持“原料+终端”双轮驱动，同时加快功能性护肤品与功能性食品的布局。在原料业务方面，公司已备案两款新化妆品原料；医疗终端业务则在推进“面部年轻化”产品体系的构建。
• 功能性食品业务增长潜力大：功能性食品业务在低基数基础上实现大幅增长，未来有望进一步拓展市场空间。
• 并购增强核心竞争力：公司收购益而康51%股权，进军胶原蛋白领域，丰富产品管线并实现业务协同，进一步巩固其在透明质酸产业的龙头地位。

关键信息

财务表现

盈利能力

• 毛利率：从2020年的81.4%下降至2022E的77.1%，但整体仍保持较高水平。
• 净利率：从2020年的24.5%下降至2022E的14.8%，但呈现逐步回升趋势。
• ROE：从2020年的12.9%上升至2024E的18.8%，盈利能力稳步改善。

资产与负债情况

现金流与运营能力

• 经营活动现金流：从2020年的705百万元增长至2021年的1,276百万元，但2022E有所下降。
• 总资产周转率：从0.5提升至2024E的1.1，显示资产使用效率逐步提高。
• 应收账款周转率：保持稳定在12.7次/年，表明公司应收账款管理良好。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• EPS预测：2022E为2.14元，2023E为2.79元，2024E为3.59元
• PE预测：当前股价对应PE为71.5倍，2022E为54.7倍，2024E为42.5倍

风险提示

• 终端产品推广不及预期
• 核心人员流失风险
• 行业竞争加剧

总结

华熙生物凭借其在透明质酸产业中的龙头地位及“四轮驱动”战略的持续推进，在2022H1实现了较快的收入和利润增长。功能性护肤品业务是主要增长引擎，同时原料业务与医疗终端业务稳步发展，功能性食品业务则处于快速增长阶段。公司通过加强运营管控与研发投入，盈利能力逐步改善。尽管存在一定的风险因素，但其核心竞争力和业务布局显示了长期增长潜力，因此维持“买入”投资评级。