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化债再推进，哪些租赁受益？

核心观点

随着化债进程持续推进，“债务置换”作为重要化债手段在全国更多区域落地。城投租赁贷款作为非标贷款成本高于银行贷款和标债融资，未来重点化债省市及全国各区域城投/城投子公司即将到期的融资租赁贷款将成为重点置换方向。置换成功有利于租赁平台资金回款。截至2024年7月27日，城投融资租赁贷款余额487万亿元，主要分布在苏浙鲁川鄂地区。

租赁贷款分布情况

• 区域分布：城投融资租赁贷款主要集中在江苏、浙江、山东、四川、湖北等地，其中江苏、浙江、山东、四川、湖北的存续租赁贷款余额位居前列。
• 区域占比：海南、山西、福建、湖北、云南、山东、内蒙古等省份租赁款占城投有息负债总额超过10%；而上海、黑龙江、青海、北京等地占比偏低。

即将到期的租赁贷款

2024年8-12月全国城投/城投子公司租赁贷款到期规模约3564亿元，其中江苏、浙江、山东、四川、湖北占比最大。从到期占比来看，黑龙江、新疆、河北、陕西等省占比偏高。

可能受益的租赁平台

重点区域：平安租赁、天津轨交租赁、兴业金租、远东租赁、建信金租等租赁平台在重点省市有较大规模城投租赁贷款到期，可能重点受益。非重点区域：平安租赁、永赢金租、国银金租、外贸租赁、远东宏信租赁等租赁平台在非重点省市有较大规模城投租赁贷款到期，亦值得关注。

风险提示

1. 市场风险超预期，可能引发系统性风险。
2. 政策边际变化带来投资风险。

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