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菲利华（300395）2018年中报点评总结

核心内容

2018年8月13日，菲利华发布2018年中报，实现营业收入3.29亿元，同比增长38.57%；归母净利润7906万元，同比增长48.90%；扣非归母净利润7290万元，同比增长45.4%。整体业绩符合市场预期，公司维持“买入”评级，合理价格区间为18.91~20.13元。

主要观点

• 下游需求强劲：公司受益于半导体、航空航天及光通讯等高端领域的需求增长，推动业绩提升。
• 收入结构优化：石英玻璃材料收入同比增长49.89%，主要受半导体市场带动及新客户拓展影响；石英玻璃制品收入增长7.25%，但毛利率下降12.2个百分点。
• 费用控制有效：公司期间费用率同比下降1个百分点至19.03%，其中财务费用率因汇兑收益而下降1.94个百分点。
• 库存增长彰显信心：公司在库原材料及库存商品分别同比增长62%和99%，表明对下半年市场拓展信心十足。
• 技术与产能提升：公司持续推进合成石英材料扩产项目，预计新增高纯合成石英材料产量120吨/年。同时，完成百余台设备改造及SCADA系统搭建，获得两项国家专利并参与国家标准编制。
• 盈利预测上调：公司2018-2020年净利润预测上调至1.8/2.4/2.9亿元，同比增长49%/30%/24%。根据可比公司估值均值33xPE，给予公司18年31~33xPE，对应目标价18.91~20.13元。

关键信息

业绩表现

• 2018年中报营业收入：3.29亿元（YoY +38.57%）
• 归母净利润：7906万元（YoY +48.90%）
• 扣非归母净利润：7290万元（YoY +45.4%）

收入结构

• 石英玻璃材料收入：2.56亿元（YoY +49.89%）
• 石英玻璃制品收入：6839万元（YoY +7.25%）
• 新客户销售收入同比增长138%

子公司表现

• 潜江菲利华净利润860万元（YoY +96%）
• 石创科技净利润1164万元（YoY +56%）

财务指标

• 资产负债率：20.55%（2018E）
• 流动比率：3.49（2018E）
• 速动比率：3.22（2018E）
• 毛利率：50.54%（2018E）
• 净利率：25.32%（2018E）
• ROE：16.71%（2018E）
• ROIC：31.02%（2018E）

估值与投资建议

• 当前价格：16.06元
• 合理价格区间：18.91~20.13元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 可比公司2018年平均PE：33x
• 目标PE区间：31~33x

风险提示

• 上游原材料涨价
• 行业竞争加剧
• 石英纤维采购低于预期

公司基本资料

• 总股本（百万股）：299.17
• 流通A股（百万股）：266.76
• 52周内股价区间（元）：12.75-19.95
• 总市值（百万元）：4805
• 总资产（百万元）：1210
• 每股净资产（元）：3.62（2018E）

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上