20240730-银河期货-国债期货2024年8月报_政府债券供给高峰_关注央行对冲操作_11页_1mb

国债期货2024年8月报摘要

报告核心观点

短期来看，央行政策利率调降超预期维持了债市暖意；跨月资金价格回落及7月PMI数据偏弱预期对多头有利；央行对长债收益率回落保持沉默，促使收益率加速下行，但短端利率走廊限制进一步下降空间。

8月政府债券供给将迎高峰，央行或暂不降准对冲，市场需关注资金面扰动；政策利率调降后，宏观审慎角度下央行干预概率仍存，潜在风险需警惕。

操作建议：追高需谨慎，多单止盈后暂观望，关注财政发债节奏与央行对冲；曲线斜率变化依赖事件驱动，"资产荒"缓和前曲线自然走平。

主要内容总结

1. 国债期货分析

• 短期债市展望：政策利率调降超预期，央行降息落地，这些都利好债市。资金价格在月底效应后回落，叠加7月PMI数据可能偏弱，利好多头。但央行对长债收益率回落采取沉默态度，推动收益率加速下行，给债市带来暖意，但短期多空博弈明显。

• 操作建议：市场情绪亢奋，建议投资者对市场保持敬畏心，多单止盈后建议暂时观望。操作上要关注财政发债节奏与央行的对冲操作。曲线斜率的变化主要依赖于事件驱动。

2. 国内经济增长研判

• GDP表现：二季度国内实际GDP同比下降4.7%，环比（折年率）下降2.8%，反映经济动能有所放缓。6月各分项数据存在分化，工业依然保持韧性，但内需不足问题较为突出，特别是消费同比仅增长2.0%，创近期新低。

• 房地产市场：地产继续低迷，销售市场不佳，房价尚未企稳。高库存、高挂牌量等因素压制了购房需求，同时也影响了居民资产负债表健康。

3. 通胀与金融数据

• 通胀情况：6月CPI同比上涨0.2%，核心CPI持平在0.6%。PPI降幅明显缩小，但仍面临终端需求不足的问题，输入性通胀压力可控。低通胀可能支持降息预期，但实际利率仍处于高位。

• 金融数据：6月新增贷款偏少，居民和企业的信贷需求疲软。金融数据显示M1、M2同比下降，反映出经济内生需求偏弱，存款结构也呈现季节性波动，但整体投资信心不足。

4. 政策调整与债券供给

• 货币政策：央行通报政策利率下调，跟进LPR报价调整，对债市带来短期冲击。尽管降息市场预期稳定，但全面降息落地缓解了一部分结构性矛盾。然而，在经济复苏关键期，宏观政策工具箱仍待进一步运用。

• 政府债券供给：8月债券供给可能将迎来高峰，对资金面形成考验。尽管MLF再操作和央行流动性投放缓解短期紧张，但降准可能性降至冰点。财政政策加力仍是大势所趋，三中全会精神引导更加快速的财政发力。

5. 后市展望

• 短期观点：市场情绪乐观，但政策发力空间、政府债券供给高峰、经济结构分化等因素塑造了谨慎的市场共识。操作上建议适度止盈，对冲风险，密切关注财政和货币政策的新变化。

总体看来，投资者应平衡当前与中期机会，保持战略性和战术性相结合的投资视角，以通胀、经济增长与政策响应为坐标，衡量自己的投资决策。